石油化工行业周报：考虑美国加征关税对于石油需求的冲击 EIA大幅下调今明两年油价预测
考虑美国加征关税对于石油需求的冲击，EIA 大幅下调今明两年油价预测。价格端来看，EIA 分别下调和上调今年原油与天然气价格预测：EIA 预计2025、2026 年原油均价为68、61 美元/桶；EIA 预计2025、2026 年美国天然气均价为4.3、4.6 美元/百万英热。需求端来看， 三大机构皆下调今年全球需求预测，25Q1 全球需求创近两年新高：1）IEA 预计2025、2026 年全球石油需求增幅分别为73、69 万桶/天；2）OPEC预计2025、2026 年石油需求增长为130、143 万桶/天，至10505、10633 万桶/天；3）EIA 预计2025、2026 年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加90、104 万桶/天至1.036、1.047 亿桶/天。供应端来看，考虑到美国和委内瑞拉产量下降，IEA 下调今年全球石油供应预测，其中EIA 将今明两年美国原油产量预测分别下调10、20 万桶/天：EIA 预计2025、2026 年全球石油产量将分别增加135、125 万桶/天。总体来看， EIA 预计今年全球原油约有46 万桶/天的供应过剩。
上游板块：油价上涨，自升式钻井日费持平。至2025 年4 月17 日收盘，Brent 原油期货收于67.96 美元/桶，较上周末环比上升4.94%；NYMEX 期货价格收于64.68 美元/桶，较上周末环比上升5.17%；周均价分别为65.84 和62.50 美元/桶，涨跌幅分别为2.68%和2.73%。4 月11 日，美国商业原油库存量4.43 亿桶，比前一周增长51.5 万桶，原油库存比过去五年同期低6%；美国汽油库存总量2.34 亿桶，比前一周下降195.8 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存上升128 万桶。美国石油战略储备3.97 亿桶，环比增加30 万桶。2025 年4 月18 日，美国钻机数585 台，环比增加2 台，同比减少34 台；自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至2025 年4 月18 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.08 美元/桶，较前一周下跌1.21 美元/桶。至2025年4 月18 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为23.21 美元/桶，较前一周上涨0.37 美元/桶，历史平均为24.88 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为229.83 美元/吨，较前一周下跌64.76 美元/吨，历史平均409 美元/吨。东北亚丙烯825 美元/吨。丙烯与丙烷价差74.10 美元/吨，较前一周下跌88.47 美元/吨，历史平均价差为263 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至4 月17 日，亚洲PX 市场收盘730.53 美元/吨，周环比下跌3.78%。PX 与石脑油价差为169.28 美元/吨，较之前一周下跌21.64 美元/吨，价差历史平均为387 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至2025 年4 月17 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4309.20 元/吨，环比下跌0.16%。PTA-0.66*PX 价差为268 元/吨，较之前一周上涨119 元/吨，历史平均为788 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1266 元/吨，较之前一周下跌112 元/吨，历史平均为1402 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在消费税征收趋严以及地炼开工率走低影响下，头部企业竞争格局存在利好空间，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，2025 年整体预期维持中高水平且呈现“U”型走势，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较高水平，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。