医药生物行业跨市场周报：我国对美加征关税全面执行 建议关注医疗器械国产替代机会
上市公司研发进度跟踪：上周，百济神州的BGB-C354、恒瑞医药的SHR-4506注射液的临床申请新进承办；百济神州的BGB-21447 片、海思科的HSK45030分散片的IND 申请新进承办。上周，石药集团的IBI3002、正大天晴的HRS-5817正在进行三期临床；海思科的TQB3473 正在进行二期临床、康方生物的CMS-D001 正在进行一期临床。
本周观点：我国对美加征关税全面执行，建议关注医疗器械国产替代机会。
作为美国无理对中国输美商品先后加征关税的反制措施，我国于4 月4 日、9 日、11 日对原产于美国的进口商品加征关税税率提至34%、84%、125%，征收对象包含了所有原产于美国的进口商品，涵盖医疗器械及诊断产品等。我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速。利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道。建议关注：联影医疗、华大智造、聚光科技、微创机器人-B、惠泰医疗等。
2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。
因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、派林生物。
风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。