新和成(002001)：维生素景气回升 业绩大幅增长
维生素持续向中国转移：过去几年维生素虽景气度较低，但中国份额持续提升，到2024 年中国产量已占到约86%。2024 年海外企业因资金、原料供给、战略调整等因素影响，产量下降，叠加巴斯夫德国工厂爆炸，使维生素行业走出低迷，龙头企业盈利大幅改善。展望未来，预计国内维生素份额还将持续提升，且维生素作为技术壁垒较高的精细化工产品，还有望维持较高回报率。
新项目驱动持续发展：公司开始尝试与上游石化企业合作的形式来发展业务，如蛋氨酸新项目、尼龙新材料项目等。公司发挥自身技术优势，获得石化企业原料稳定配套、项目建设便利等好处，实现双赢发展。2025 年，与中石化合作的18 万吨蛋氨酸项目即将投产，后续其他新项目也在有序推进之中，有望推动公司持续增长。
结合市场情况与公司项目进度，我们调整了公司维生素等产品的价格预测与部分产品销量预测。我们调整公司2025-2026 年每股收益EPS 预测为2.04、2.05 元（原预测1.39、1.54 元），并添加2027 年预测为2.26 元。按照可比公司25 年平均PE 为14 倍，对应目标价为28.56 元。由于行业景气度明显回升，公司作为行业龙头企业显著受益，上调到买入评级。
风险提示
产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。