金属行业周报：黄金强势续创新高 继续看多黄金股
有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅0.91%，排名第11。本周申万二级行业指数，贵金属（4.38%），工业金属（1.45%），能源金属（1.37%），小金属（-2.84%）。
本周最大涨幅个股：中洲特材（300963），本周涨幅+21.89%。公司主营业务为高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售；主要产品为铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金、特种合金焊材、表面堆焊服务。
本周最大跌幅个股：金力永磁（300748），本周跌幅-9.54%。公司主营业务为高性能稀土永磁材料及磁组件的研发、生产、销售；主要产品为高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用。
有色金属本周涨幅最大是黄金（4.59%）。本周黄金价格上涨。地缘政治风险升级与中美贸易摩擦加剧推升避险需求；美元指数跌至三年新低降低持有黄金的机会成本；此外全球央行购金潮及投资需求激增；叠加美元信用体系动摇及滞胀担忧。刺激黄金价格上涨。
有色金属本周跌幅最大是氧化镝（-3.49%）。本周氧化镝价格下跌。缅甸稀土供应恢复叠加中国出口管制导致国内库存积压；永磁材料领域钬替代技术加速渗透；工信部二季度收储计划未如期落地，市场对“政策托底”预期降温。
氧化镝价格下跌。
基本金属：1）铜：截至4 月17 日周四，SMM 全国铜社会库存比上周四下降3.38 万吨至23.34 万吨，较去年同期低17.01 万吨。LME 和COMEX 铜库存均增0.5 万吨左右。铜价下跌，刺激国内下游采购热情，现货升水持续走高。本周（4.11-4.17）SMM 铜线缆企业开工率87.71%，环比增长3.04个百分点，同比增长10.44 个百分点。本周铜精矿市场现货TC 继续走跌。
4 月18 日SMM 进口铜精矿指数（周）报-34.71 美元/干吨，较上一期的-30.89美元/干吨减少3.82 美元/干吨。智利CESCO 会议期间听闻矿山对贸易商TC 成交于-60 美元/吨下方。因硫磺价格回落，冶炼酸价格出现下行趋势，冶炼厂利润空间进一步收窄。短期看铜基本面良性。市场对于铜价的悲观预期有缓和。不过由于衰退预期，铜价依然承压。关注政策变化和经济数据可能走弱带来的衰退风险。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铜价。长期看好铜板块标的投资价值。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/北方铜业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：强劲的去库支撑本周铝价震荡中偏强。4 月17 日国内主流消费地电解铝锭库存68.9 万吨，比上周四减少5.5 万吨。近期铝价大幅回调后企稳，国内铝锭出库表现明显走强。本周出库超预期，并创出2025 年的年内新高。铝价下跌后，自终端传导上来的新订单仍有小幅增长，加工企业采买力度整体回升。本周型材行业整体开工率较上周持平在58.5%。线缆开工率持续提升，可能是特高压需求拉动。阿拉丁（ALD）调
研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10992 万吨，运行8715 万吨，较上周提升100 万吨，开工率79.8%。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国电解铝建成产能4518.2 万吨，运行4410.4 万吨，开工率97.6%，较上周增2.5 万吨。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。长期看，国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025年全球电解铝比较难超200 万吨增量，增幅明显趋向收敛。消费端，预计2025 年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长。铝基本面是时间的朋友。关注中国宏桥（H 股）/中孚实业/云铝股份/天山铝业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：截至4 月18 日，沪锡主力合约256250元/吨，环减0.47%。国内锡矿市场供需格局偏紧，供应方面，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率回落；需求方面，下游焊料企业刚需采购配合部分补库，"以旧换新" 政策及家电排产高位对需求形成潜在支撑，3 月锡焊料行业开工率大幅回升至75.81%，预计4 月有望保持较高水平。预计短期内锡价将维持偏强震荡。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
小金属：1）本周锑锭价格24 万元/吨，环比+1.69%。内外盘价差继续修复，目前国内锑锭和氧化锑库存仍处低位，价格持续看涨。2）锗锭价格15400元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.35 万元/吨，环比持平，市场静待国内刺激政策，利好刀具需求。4）镁锭价格2370 美元/吨，环比+2.82%，本周前半期，下游集中采购较多；随着镁价逐步上调，下游跟进放缓。5）锰矿价格39 元/吨度，环比-2.5%。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.49%、-2.66%、-2.80%。出口管制实施以来，下游观望为主，静待配额文件落地。近日代表性磁材厂开始补库，或带动稀土价格上涨。关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。
贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于3306 美元/盎司，环比+2.3%。
伦银收于32.31 美元/盎司，环比+3.3%。贵金属价格续创历史新高，美国关税政策不确定性提升黄金避险需求，同时削弱美元信用导致美指持续下行，贸易摩擦背景下中期通胀压力增大中期利好黄金，关注灵宝黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金、中金黄金、中国黄金国际等。
新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于69650 元/吨、71450 元/吨，环比0%/-0.21%。截至4 月17 日，库存持续累库，碳酸锂库存13.2 万吨，环比+585 吨，连续10 周累库，基本面过剩局势短期难改，预计价格仍将维持震荡偏弱走势。2）镍：LME 镍收于15610 美元/吨，环比+2.6%。全周镍价强势反弹，主矿区受降雨影响，矿段紧张持续，IMIP园区发生尾矿滑坡事故，或影响4 月MHP 产量，印尼镍矿特许权使用费（PNBP）政策落地，预计4 月26 日生效，精炼镍产量持续扩张，库存高位，预计价格维持低位区间震荡。
新材料方面，1）可控核聚变产业化进程持续，3 月5 日BEST 项目全面进入分区完工、交付阶段；4 月3 日航天晨光BEST 装置杜瓦系统关键部位成功完成180 度翻转，建议关注安泰科技、联创光电（机械）、国光电气（军工）等。2）消费电子链代理商MLCC 价格全面上调，高容中23 个料号14个上涨，平均涨幅2.4%，建议关注博迁新材、三环集团（电子）、顺络电子（电子）等。3）永磁钕铁硼：受益于金属上行周期开启、“对等关税”地缘政治凸显战略金属价值、下游机器人等催化，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。4）人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，
建议关注永茂泰、鑫铂股份、星源卓镁等。
风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。