美年健康(002044)：AI赋能逐步体现 体检客单价稳步增长
2025 年4 月16 日，公司发布2024 年年度报告。公司实现收入107.02 亿元，同比-1.76%；归母净利润2.82 亿元，同比-44.18%；实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比-45.52%。
单季度来看，2024Q4 公司实现收入35.61 亿元，同比-3.12%；归母净利润2.58 亿元，同比-8.01%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比+3.76%。
经营分析
深化医疗健康大数据资产价值,全面实施”All in AI”战略。24年公司结合AI 技术手段取得的收入为2.12 亿元，主要包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等收入。1）AI 健管方面，公司与华为等国内大模型技术公司合作发布业内首个AI 数智健康管理师“健康小美”，24 年，“健康小美”开展试运营工作并开启重点功能使用，产品推广有望进一步为用户提供数智健管师服务。2）产品创新方面，公司重点新增AI 智能血糖管理、AI 智能肝健康管理、中医智能体检、女性健康管理等重点创新产品，更新迭代胶囊胃镜Pro版，拓展基因盒子产品系列，新产品及服务的推出进一步提升公司的市场竞争力。3）大数据资产方面，目前公司的数据资源已在数字云胶片、AI-MDT 多学科健康管理报告、企业团体员工健康管理等多个场景落地。同时，24 年公司实现数据资产入表，无形资产中数据资源为882 万元。
控股分院持续增加，客单价稳定增长。截至24 年底，公司分院总数576 家，其中控股体检分院312 家（2024H1 控股分院310 家），参股体检分院264 家。2024 年度，公司共计接待2,525 万人次，其中控股体检分院接待1,538 万人次。团体客户和个人客户占收入比分别为75.9%和24.1%。24 年公司体检客单价672 元（24H1 为653 元），客单价继续保持稳定提升。
盈利预测、估值与评级
考虑公司创新产品仍在前期推动阶段，我们下调公司2025-2026 年的盈利预测，同时暂不考虑并表体检中心贡献，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.07/7.48/8.86 亿元,分别扭亏为盈/同比+23%/+19%，EPS 分别为 0.16/0.19/0.23 元，现价对应 PE 分别为 34/28/24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险等。