中自科技(688737)：催化剂业务未来受益于国七标准实施 高端复材业务有望成为新增长极
碳纤维复材性能优势显著，应用前景广阔。航空复材主要为碳纤维增强的树脂基复合材料，为新型军民两用材料，在飞机的承力结构上得到了广泛应用。航空复材零部件性能远超传统金属零部件，战略意义凸显。下游需求方面，我国军机有望长期放量，民机千亿赛道启航。我国近年针对大飞机产业链出台多项促进政策，产业发展有望提速。C919 大飞机扩产提速，其复材用量占比达到了12%，预计C929 飞机的复材占比将达到51%。另外，在国家与地方政策合力助推下，低空经济产品蓄势待发，eVTOL（电动垂直起降航空器）为复材带来新的市场需求。
高端复材业务有望成为公司新的增长点。2023 年初公司正式启动复材结构件项目的建设，地点位于成都双流区，总产能规划为年产预浸料100 万平米、航空复合材料80 吨和航空复材零部件装配1 万件。公司复材结构件业务下游以航空航天领域为主，有望拓展至人形机器人领域。截至2025 年1 月，公司已完成预浸料中试线的建设并投入使用，制造基地已进入建设阶段，预计将于2025 年底达到可使用状态。
盈利预测、估值与评级：中自科技在内燃机尾气催化剂多产品线市场开拓方面连获突破，布局氢能、储能等新领域，2025 年下半年复材结构件产能将投产，未来有望开启新增长。我们维持公司24-26 年归母净利润预测为-0.27 亿元、0.57亿元、2.38 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险。