瑞可达(688800)：主业需求高增 关注AEC和机器人连接器进展
我们给予目标价55.91 元，维持“买入”评级。
2024 年回顾：收入增速回暖，Q4 毛利率环比提升分产品来看：（1）新能源连接器收入21.80 亿元（yoy +59.46%），同比增速较23 年的-2%显著回暖；毛利率22.49%，同比-2.61pct，主要系终端客户的降价以海外厂房扩建；（2）通信连接器收入1.11 亿元（yoy +4.84%），毛利率13.26%，同比-5.56pct，同样受到降价影响；单从4Q24 看，随着需求逐步回暖，公司实现总毛利率22.33%，环比提升1.5pct。2024 年公司研发费用1.47 亿元，同比增长26.9%，研发费用率6.1%。公司24 年净利润率7.37%，yoy-1.4pct，低于毛利率降幅。
2025 展望：下游产品布局完成，迈向连接器平台型公司2025，公司持续推进：1）出海业务。公司在墨西哥和美国工厂产能持续爬坡，24 年美国工厂已经实现扭亏，北美产能爬升有利于进一步对冲关税影响。2）新型下游领域: 公司与中际旭创成立了合资公司，布局AI 领域高速铜缆连机产品，设计开发AEC 等高速新品；同时公司对人形机器人领域的连接器和线束开发完成，有望借助公司和乘用车大客户长期合作优势拓宽业务。此外，公司高速连接器、液冷超充和UOD 连接器、医疗内窥镜等产品逐步开发完成，新品类拓宽有望助力公司向连接器平台型公司迈进。
目标价55.91 元，维持“买入”评级
随着主业客户开拓和其他新品类连接器布局，我们看好公司未来收入继续实现稳健同比增长。我们预测2025-2027 年营业收入为31.73/38.75/46.87 亿元，同比增长31.4/22.1/21.0%（较25/26 年前值26.5/36.5 亿元上调19.8/6.3%）；预测2025-2027 年归母净利润分别为2.5/3.0/3.9 亿元（较25/26年前值2.8/3.8 亿元下调12.6/19.6%，主要由于新领域和新品开拓带来更高的费用投入）。给予公司25 年36X PE 估值（Wind 一致预期可比公司估值均值），目标价55.91 元（前值31.05 元，前值基于23.7X 24 年PE，由于数据中心和机器人领域连接器前瞻布局带来公司估值攀升），维持“买入”评级。
风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。