策略研究报告：美股策略：尖峰时刻 防守为上
可以肯定的是，美国总统特朗普关税政策挑动着美股投资者的心，成为近期美股走势的主要主导因素。关税政策如何影响美国企业盈利前景，多大程度引发美国再通胀，或导致金融风险发生等成为美股投资者关心的系列问题。
盈利方面，关税政策降低生产效率和抬高生产成本，美企盈利增长预期或下修。积极方面，关税政策能迫使海外制造业流入美国本土，进口替代行为或改善部分本土企业的盈利预期，并为当地带来新增就业和收入。但与此同时，关税也将伤害部分跨国企业的盈利前景。进口依赖型企业生产成本上升，企业利润率降低，且跨国企业或丢失部分海外市场。以芯片龙头英伟达为例，美国政府限制英伟达芯片出口至特定市场，英伟达股价单日跌6.9%。
经济和货币政策方面，物价上涨或打击消费者需求，拖累经济增长。但同时，当前美国通胀水平仍高于美联储的目标，在关税作用下，更高的生产成本增加美国再通胀压力，通胀预期或导致美国薪资-通胀螺旋上升，美联储或不得不在支持经济、稳定金融和控制通胀之间权衡取舍。3 月的CPI 放缓未能打消市场和美联储主席对未来再通胀的担忧。美联储主席鲍威尔4 月16 日言论降低“美联储看跌期权”有效性，投资者再次谨慎。
我们认为，美国关税政策主导近期美股走势。随着特朗普政府暂停90 天对多国的对等关税，最终关税政策的落地情况以及效果仍难以评估，市场进入观望时段。在近期美股市场调整后，美股估值水平已大幅回落，美股短期进一步下跌的可能性下降。中期来看，关税落地后，美股盈利水平或面临下修，同时美国再通胀增加，或对美股施加调整压力。我们更看好防守型板块，包括必需消费品、医疗保健和公用事业行业。