震有科技(688418)：签订15亿美元光纤总包项目 “低空+低轨”助力成长
公司大额订单签订有望在后续对公司业绩产生明显积极影响。本项目采用总价合同模式，总包预算金额为15 亿美元。项目由“框架协议+订单”构成，订单为本协议的组成部分；每个订单独立验收，独立结算；公司以收到预付款为执行订单的前提，不存在前期垫资风险，共计48 个月完成整个工程。我们认为本次合作的具体落实将有助于进一步拓展公司在非洲地区光通信业务的市场布局，提高市场竞争力，项目确收也将对公司未来业绩产生明显积极影响。
横向前瞻拓展低空经济布局，多维度推进低空场景应用。低空经济领域的发展离不开稳定、高效的通信网络支持，公司所布局的通信产品技术，可以为低空经济业务做好通信侧的支撑。公司旗下的鹏有（深圳）飞行科技有限公司， 持续探索于eVTOL（电动垂直起降飞行器）起降站点建设、飞行器展销、低空观光领域等业务应用场景。公司目前也正在推进参与低空经济相关产品的研发与市场开发，包括低空指挥运行平台、通信装备等，并助力推进与政府、相关企业一起打造低空运营场景。我们认为伴随低空经济技术的成熟与应用领域的逐步拓展，公司在该领域的前瞻性布局或将成为公司后续全新增量看点。
低轨卫星通信业务进入收获期，助力我国手机直连卫星应用落地。公司是为数不多的可以提供卫星5G 核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。
卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF 软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司24 年已取得某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12 亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。
投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.37 亿元、1.80 亿元、2.33 亿元，当前股价对应PE 分别为160X、33X、26X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。
风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。