国邦医药(605507)：Q1业绩略超市场预期 高基数下实现稳健增长
2025 年4 月15 日，公司发布2025 年一季报，2025 年Q1 公司实现营业收入14.40 亿元（YoY+7.57%），归母净利润2.15 亿元（YoY+8.17%），扣非净利润2.04 亿元（YoY+5.60%）。
观点
Q1 收入及利润稳健增长，创历史新高。2025 年Q1 公司实现营业收入14.40 亿元，同比增长7.57%，归母净利润2.15 亿元，同比增长8.17%，收入及利润均创历史新高；毛利率为26.44%，同比-0.99pct，净利率为14.88%，同比+0.05pct，毛利率略有下滑或主要为收入结构变化所致；经营活动现金净流量为-3.52 亿元，同比下降2.73 亿元，或主要为预付款项同比增加3.58 亿元所致。
上游原材料支撑医药原料药价格维持高位，动保原料药市占率有望进一步提升。硫氰酸红霉素为公司大环内酯类原料药主要原材料，2025 年4 月，硫氰酸红霉素市场价格达到550 元/kg，同比增长约8%，达到历史最高水平，预计公司大环内酯类原料药价格继续维持高位；2024 年，公司动保原料药产品销量为8,543 吨，同比+31.19%，其中氟苯尼考产能利用率逐季提高，全年销售突破3,000 吨，盐酸多西环素产销两旺，预计随着公司产能利用率持续提升，生产成本有望持续下降，市占率有望进一步提升。
产品海外注册持续获批，国外销售有望持续增长。2024 年，公司氟苯尼考通过美国FDA 认证，同时在西班牙、德国、法国、英国等三十几个欧洲国家完成注册；盐酸多西环素获得欧盟CEP 证书，通过韩国MFDS 审计；头孢呋辛酯完成EDQM 注册并获得CEP 证书；盐酸莫西沙星取得巴西和韩国认证。
投资建议
公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备120 个产品生产能力，预测公司2025/26/27 年营收为67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14 亿元，对应当前PE 为12/10/8X，持续给予“买入”评级。
风险提示
行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。