科华数据(002335)：多产品矩阵充分受益于AIDC基建浪潮
我们为什么看好科华数据？
随着AI 应用的逐渐成熟，算力相关资本开支有望进一步增长。公司作为国内UPS等数据中心配套设备的领军企业，大功率产品技术及市占率领先，HVDC、电力模组、模块化数据中心等多产品线布局广泛，与三大运营商、银行等金融客户、腾讯等互联网厂商持续深入合作，客户资源优质，有望充分受益于算力投入的增加。
算力需求推动公司数据中心产品需求持续提升我们预计2024-2027 年，国内数据中心新增功率分别为7.4、11.7、13.8 和15.8GW；我们预计2024 年国内数据中心UPS 市场空间约为118 亿元，2027 年有望快速增长至253 亿元，3 年CAGR 为29.0%；2023 年亚太市场全部UPS 出货金额中，公司市占率约为7%，500kVA 以上大功率产品市占率约为12%；我们认为自主可控需求下，公司作为国产领先企业的市占率有望进一步提升。
储能业务加速出海有望带动盈利能力升级
储能需求快速起量，2025 年中美欧及新兴市场储能需求共振，需求增长有望延续。
我们预计2024 年全球储能新增装机169.9GWh，同比增长约78.0%；2025 年全球储能新增装机258.5GWh，同比增长约52.2%。据CNESA，公司2023 年国内储能PCS出货量排名第一，国内厂商中海外PCS 出货量排名第二，行业龙头地位凸显，有望进一步拓宽海外出货渠道以提升新能源业务整体盈利水平。
投资建议：公司盈利有望高增，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为81.86/97.60/114.18 亿元，同比增速分别为0.56%/19.23%/16.98%，归母净利润分别为4.00/7.81/10.64 亿元，同比增速分别为-21.12%/94.99%/36.29%，EPS 分别为0.79/1.53/2.09 元/股，3 年CAGR为27.98%。可比公司当前股价对应2025 年平均PE 为20 倍，鉴于公司未来有望高速成长的数据中心相关业务占比较高，在国内互联网及运营商客户的认可度较高，业绩积累较多，同时参考FCFF 绝对估值结果每股价值49.00 元，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心建设需求不及预期；技术路线迭代风险；行业竞争加剧。