恒玄科技(688608)：端侧AI SOC龙头 穿戴式新品打开成长空间
公司已公布2024 年业绩快报，预计2024 年度实现营业收入为32.63 亿元，同比增长49.94%；预计归属于母公司所有者的净利润为4.60 亿元，同比增长271.70%，公司全年营收和净利润均创成立以来的历史新高。2024 年公司销售毛利率企稳恢复，全年综合毛利率34.70%左右，同比增加0.5 个百分点。2024年第一~四季度，销售毛利率逐季改善。公司在研发上保持高强度投入，2024年全年研发费用约6.21 亿元。
穿戴市场高增速助力公司营收快速成长：2024 年，可穿戴市场保持快速增长，终端应用不断升级，客户对主控芯片的要求也进一步提升，公司坚持品牌客户战略，适时推出了BES2800 和BES2700iBP、BES2700iMP 等一系列智能可穿戴芯片，可适配客户各种不同需求，在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升，营业收入快速增长。
推出6nm 芯片，产品技术领先市场：公司在业内率先推出采用12nm 和6nm先进工艺的新一代可穿戴主控芯片，公司始终保持产品定义的领先，从而满足品牌客户对产品持续升级的诉求。在TWS 耳机领域，公司以前瞻的产品定义及快速的响应能力，较早推出支持双耳通话、集成主动降噪等功能的领先产品，迅速抢占了品牌市场。在智能手表领域，公司通过在蓝牙、低功耗、高集成等方向多年的技术积累，成功推出了业内第一颗运动手表单芯片主控，已导入多家品牌客户手表方案。
盈利预测、估值与评级：公司下游穿戴式产品市场需求旺盛，公司产品技术领先，我们将公司2024、2025 和2026 年归母净利润相对上次预测值分别上调54.88%、61.52%与70.20%。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.60、6.38、8.34 亿元，当前市值对应PE 为96/69/53 倍。考虑到公司下游穿戴式行业景气度较高，同时公司多条产品线处于国内领先地位，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期，新品导入不及预期，市场竞争加剧。