圣农发展(002299)：全产业链优势凸显 盈利能力逆势提升
2025 年4 月12 日，圣农发展发布2024 年年报：2024 年，公司实现营收185.86 亿元，同比+0.53%，实现归母净利润7.24 亿元，同比+9.03%。
投资要点:
主营业务稳定增长，盈利能力逆势提升。从主营业务看，2025 年公司产量、销量均实现增长。鸡肉生食销售量140.27 万吨，深加工肉制品产品销售量31.69 万吨，分别较2023 年同期增长14.72%、6.32%。2024 年度，公司业绩第一季度到第四季度实现了逐季的环比增长，行业竞争优势不断凸显。
圣泽种鸡性能提升，种源自主可控，市占率进一步提升。公司自有种源“圣泽901”于2021 年12 月正式通过国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定，并于2022 年6 月成功实现国产种源首次批量供应。
2023 年底，在原有“圣泽901”基础上，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，料肉比指标较原组合得到显著改善。2024年，“圣泽901plus”外销近500 万余万套，较上年同期增长了超30%，市场认可度不断提升，使父母代种鸡在自主国产种源中市场份额占据第一。
食品端全渠道发力。公司构建了覆盖B 端、C 端、F 端（工业客户）的全渠道业务体系：在B 端方面，公司持续深化“产品+研发+市场”三位一体的服务模式，出口方面，公司实现出口业务同比增长17.29%；在C 端方面，公司紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道，推动C 端业务持续增长，2024 年C 端业务收入同比增长23.40%；在F 端（工业渠道）方面，公司基于客户需求高效匹配及降本诉求，将原料进行高价值转化、形成上下游协同效应，进一步提升公司原料的整体价值。
盈利预测和投资评级公司食品业务BC 端齐头并进，我们调整2024-2026 公司总营收为208.89/231.06/257.06 亿元，归母净利润为10.76/15.83/19.46 亿元，对应PE 分别20/13/11 倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。
风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险等。