光伏周谈：关税扰动、排产高增 关注低位反弹标的(25年第15周)
上周板块跑输大盘：2025 年4 月3 日（清明节前最后一个交易日）至4 月11 日，5 个交易日，光伏产业指数-8.1%，同期沪深300 指数-2.9%。板块跌幅主要受美国“对等关税”政策的影响。
评论
“对等关税”边际影响有限，积极关注低位反弹标的。我们上周周报已梳理过“对等关税”的影响，大致结论为东南亚雪上加霜但边际影响不大、印尼略有影响但仍有竞争力、中东关税较低且再提关税的风险不大、美国本土产能仍是未来重点。总体而言光伏板块受情绪影响“错杀”较多，跌幅较大的包括港股光伏标的、新技术标的等，建议积极关注后续修复的空间。
光伏主产业链：4 月光伏排产整体继续上行，其中硅片-电池片排产均来到60GW+，硅料排产则维持10 万吨出头、硅料库存有望进一步去化，关注去库带动产业链价格继续上涨，另外龙头组件的市占率进一步上升。伴随4 月30 日工商业并网新老政策节点和5 月31 日增量项目全面入市节点即将到来，我们认为后续跟踪重点将变为各省机制电价及抢装结束后的需求。重点关注市场修复背景下港股超跌标的以及产业链alpha环节，包括铜浆潜力的帝科股份、聚和材料，对美关税带来石英砂涨价、半导体砂验证带来潜在增长的石英股份，龙头一体化组件如晶科能源等。
光伏辅材产业链：关税或将影响辅材东南亚产能竞争力，但是影响幅度有限。
光伏辅材海外产能基本布局在东南亚、印尼地带，美国不同区域，我们认为信义光能在马来布局产能的厂商，“对等关税”低于东南亚其他地区，受影响较小。基本面层面，玻璃库存天数持续下降，上周库存天数约25.67 天，环比下降2.11%，我们认为伴随3、4 月玻璃价格上涨，厂商盈利有所修复，但是股价走弱反映市场普遍担心组件531 抢装后需求下滑，玻璃涨价无法持续。逆变器基本面角度欧洲需求Q2 修复，厂商普遍出货环比Q2 提升，但是股价层面上周受美国关税因素影响较大，建议布局美国风险敞口较小、欧洲市场占比较高的户储逆变器公司。建议关注玻璃信义光能，昱能科技、禾迈股份以及其他户储逆变器公司。
估值与建议
我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。
风险
光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。