食品饮料2025 年一季报业绩前瞻：白酒报表维持增长 食品表现分化
我们对重点跟踪的31 家食品饮料A 股上市公司2025 年一季度净利润的预测如下：增速超过50%的公司有2 家：晨光生物（180%）、燕京啤酒（62%）。增速在20%-50%的公司有1 家：东鹏饮料（35%）。增速低于20%的公司有20 家：新乳业（15%）、珠江啤酒（10%）、安琪酵母（10%）、贵州茅台（9%）、海天味业（9%）、古井贡酒（8%）、盐津铺子（8%）、青岛啤酒（6%）、金徽酒（6%）、五粮液（5%）、山西汾酒（5%）、老白干酒（5%）、劲仔食品（5%）、今世缘（3%）、迎驾贡酒（0%）、重庆啤酒（0%）、百润股份（0%）、光明乳业（0%）、涪陵榨菜（0%）、安井食品（0%）。业绩下滑的公司有8 家：中炬高新（-5%）、天味食品（-10%）、顺鑫农业（-10%）、桃李面包（-10%）、洽洽食品（-15%）、双汇发展（-15%）、伊利股份（-27%）、绝味食品（-27%）。
投资分析意见：上周市场大幅调整，食品饮料板块体现防御属性。我们在4 月8 日发布报告《复盘2018、2020，板块配置价值凸显》，2018 年和2020 年是两次系统性事件冲击的年份，在基本面的系统性影响出现后，食品饮料板块会阶段性体现出防御属性，特别是大众食品。而随着经济的企稳复苏，白酒板块具备更大的股价弹性。从基本面角度，对比18 年和20 年，当前的宏观背景已发生很大变化，在经济的产业转型和升级期，需求的恢复需要更多时间，而19 年和20 年下半年支撑板块持续上涨的根本原因是基本面的复苏。从估值、分红、和机构持仓角度，当前板块已经具备吸引力。重申观点，经过调整，板块头部企业已具备中期配置价值，大众食品防御性更强，白酒顺周期弹性更大，建议积极关注后续宏观经济政策的推出和落地效果。白酒：尽管短期基本面仍有压力，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液。大众品：基本面筑底，预期转向，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会。子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑，同时受益生育类政策催化。
重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、蒙牛乳业、安井食品、华润啤酒。
核心假设风险：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。