风光储行业周报：国内光伏行业初现需求边际回落迹象
板块行情：上周电力设备板块涨跌幅为-8.09%(31/31)，大幅跑输所有大盘指数，或因市场交易美国持续对华加征对等关税冲击中国企业及海外生产基地对美出口的担忧情绪。
储能行业——25Q1 特斯拉储能出货量持续超高速增长：4 月上旬特斯拉披露2025 年一季报，其中储能出货量10.4GWh，同比大幅飙升156.6%，相比2024Q1/2024 年的+4%/+113%的同比增速出现了大幅加速，也显著高于公司对2025 年储能系统出货量超50%的增速指引，一方面反映了全球储能行业25Q1 持续高景气度，另一方面也是特斯拉在全球发达国家市场竞争优势突出，以及2025 年2 月上海超级储能工厂40GWh 产能正式投产。
光伏行业——国内光伏行业初现需求边际回落迹象：4 月9 日中国电建发布2025 年51GW 组件集采项目终止公告，原因为近期新能源电价政策调整等因素导致采购需求发生变化；该集采项目规模创历史新高，其终止也反映了国内绿电价格市场化趋势下近期国内绿电价格大幅下行，对国内绿电运营商龙头企业的投资热情的拖累效应开始显现；其次，上周国内硅片、电池/组件价格再现跌势，核心原因是国内两大新政驱动的抢装需求接近尾声，终端需求阶段性回落，而供给端上4 月硅片/电池片/组件的排产整体环比增幅约18-25%，市场供需关系出现边际上的逆转，且当前对产业链需求与价格看空情绪较为浓厚。上述两个重大变化需引起重视与警惕，也一定程度上印证了我们前期的“国内光伏电价屡现地板价可能拖累行业景气度边际下行”的观点。
风电行业——25Q1 国内风电整机厂中标规模大幅飙升：25Q1 国内11 家整机厂中标量38.57GW，其中国内36.13GW，同比大幅飙升112%，另外海外市场中标规模也出现放量，达到2.44GW。考虑到2024 年国内风电项目核准规模103.4GW、同比+63%的高速增长，2025 年将是国内风电项目招投标与吊装安装将大幅放量，而25Q1 国内风机整机厂国内风电机组招标规模超越翻番增长，这与部分风电零部件龙头企业25Q1 业绩大幅反转向上趋势一致，反映了国内风电行业景气度高企。
板块与重点公司估值：风光储板块龙头公司2025 年PE 水平：储能9-19倍、风电9-19 倍、光伏主辅材8-45 倍，纵向比较处于历史底部，横向比较来看明显低于国际龙头，估值存在较大的提升空间。
风险提示：（1）产业链价格剧烈波动风险；（2）欧美等对自中国和/或东南亚进口的光伏产品实施加征关税等贸易壁垒的风险。