有色金属行业周报：关税冲突升级 避险需求刺激金价延续涨势
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于75，230元吨、19，695元/吨、22，660元吨、16，825元/吨、121，300元/吨、257，450元吨，较上周变动幅度分别为-5.00%、-3.62%、-2.07%、-2.15%、-5.44%、-12.10%。本周上期所黄金、白银分别收于 757.30 元/克、7，970 元/千克，较上周变动幅度分别为+2.45%、4.81%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于42.85万元/吨、712.5万元/吨、171万元/吨、113.5 元/公斤，较上周变动-3.27%、+7.30%、+1.18%、-1.73%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于70250元吨、68750元/吨、71750元/吨、732美元/吨，较上周变动-4.10%、-4.51%、-1.03%、-3.68%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于22.3 万元/吨、19.88 美元/磅、21万元/吨、4.95 万元/吨，较上周变动-5.91%、0.00%、0.00%、-1.00%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于144000元/吨、17300元/吨、5.2万元/吨、3345元/吨度，较上周变动+1.05%，-1.98%、+1.96%、-1.47%。
投资建议：本周特朗普政府再次对中国加征 50%关税，其第二任期以来，对中国加征关税合计已达 104%，而中国宣布对等反制，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。中美贸易战持续升级，以及政策预期的变化，使全球金融市场动荡加剧，美国经济衰退预期加强，而美元、美债等美国资产也遭遇市场抛售。美国经济衰退预期增强，且美国3月CPI数据不及预期，使市场对于美联储降息预期提升，有利于在降息周期内增持黄金的全球黄金 ETF 基金的配置资金加速流入。全球黄金 ETF 基金加速增持黄金，有望继续推动金价上行。美国对各国加征关税下，各国与美国的摩擦加剧，对脱离美元体系的意愿加强，将使各国央行增加黄金储备，央行购金也将支撑金价的上涨。我们认为，美国超预期加征关税，在美国衰退、滞胀预期升温与全球或将引发贸易战的背景下，市场风险偏好将会下滑，黄金资产配置战略性提升，全球黄金ETF基金与全球各国央行加速增持黄金，有望推动金价继续上涨。目前黄金价格已站稳3000美元/盎司，金价大概率继续保持涨势，若后续金价持续维持在3000美元/盎司以上，黄金公司未来的业绩中枢将会得到明显抬升，处于近10年估值底部的A股黄金股有望迎来价值重估，建议关注紫金矿业、赤峰黄金、山金国际、山东黄金、湖南黄金、中金黄金。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及預期的风险；5）美国加征关税超出预期的风险。