化工行业周报：全产业链价格价差研究：PP、LLDPE价差上涨 聚焦化工内需主线
库存转化：本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-455 元/吨，年初至今为-65 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-460元/吨，年初至今为-44元/吨。
价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，LNG、石油焦等价格涨幅靠前。
在我们重点跟踪的 170 个产品中，与上周相比，共有 12 个产品实现上涨、占比7.1%，106个产品下跌、占比62.4%，52个产品持平、占比30.6%，本周化工品价格表现较弱。本周价格涨幅居前的产品有硫酸铵、液化气（进口气，江苏）、石油焦（4#，洛阳石化）、黄磷、DMF（华东）、烟煤（Q5500，西安）、醋酸乙烯（山东）、锦纶长丝（POY，华东）、锦纶长丝（DTY，华东）、原煤（Q5200，内蒙）等。
价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱，PP、LLDPE 等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有54个价差实现上涨、占比41.5%，72个价差下跌、占比55.4%，4个价差持平、占比3.1%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、PBT价差（PTA）、ABS价差（烯烃）、环氧乙烷价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、丁腈橡胶价差（丁二烯）、环己酮价差（苯）、丙烯价差（石脑油）、SBS 价差（丁二烯）等。
投资建议：本周化工品价格、价差表现较弱。1）估值方面，截至 4 月 11 日，石油化工和基础化工 PE（TTM）分别为 16.5x，22.6x，较 2014 年以来的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为5.3%、-20.3%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。
风险提示
1.原料价格大幅上涨的风险；
2.下游需求不及预期的风险；
3.项目达产不及预期的风险；
4.国际贸易摩擦加剧的风险等。