莱特光电(688150)：下游面板需求回暖+新产品放量驱动业绩高增长
莱特光电公布2024 业绩：收入4.72 亿元，同比增长56.9%；归母净利润1.67 亿元，对应每股盈利0.42 元，同比增长117%，符合市场预期。2024年消费电子需求回暖带动OLED 面板及上游材料需求增加，以及公司Green Host 新产品同比实现放量，公司业绩同比大幅增长。分产品看，2024 公司OLED 有机材料实现收入4.22 亿元，其他中间体业务实现收入0.20 亿元；子公司蒲城莱特实现营收1.61 亿元。新产品放量叠加公司整体稼动率提升，驱动公司毛利率提升9.6ppt 至65.5%。
4Q24 公司实现营收1.16 亿元，同/环比增长12.5%/4.4%；归母净利润0.38 亿元，同/环比增长78.5%/0.8%。4Q24 公司毛利率同/环比增加23.3/2.4ppt 至69.2%，维持较高水平。
发展趋势
OLED 行业持续成长带来发光材料国产化的机会。我们认为OLED 下游需求仍处于快速增长期：1）传统下游手机方面，据Omdia，2024 年全球OLED 智能手机出货量6.61 亿部，OLED 渗透率为55%，我们认为随OLED 面板价格降低，千元级中低端手机OLED 屏幕渗透率有望持续增强，驱动手机OLED 渗透率持续提升。2）中尺寸屏幕方面，2024 年开始，考虑到需求端苹果iPad Pro 发售以及远期MacBook Pro 发布，供给端Hybrid OLED 和Tandem OLED 面板投入量产，以及国内京东方等规划建设8.6 代AMOLED 产线，我们认为OLED 在平板电脑和PC 出货量有望进入快速增长阶段，带动材料需求提升。随下游需求释放以及中美贸易不确定性增加，国内材料供应商可触及的目标市场有望进一步扩大，特别是在UDC 和陶氏杜邦布局的材料领域，看好国产化率持续提升。
关注新产品放量进展。存量产品方面，据公告，Red Prime、Green Host持续稳定量产供货；新产品方面，Red Host 材料打破国外专利壁垒实现国产替代，Green Prime 材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料在客户端的验证进展良好。新技术方面，公司进行了Tandem 器件的关键核心CGL材料、敏化类绿光TADF 材料、高色域显示材料、蓝色磷光材料等开发，我们认为有望贡献长期成长性。
盈利预测与估值
我们基本维持2025 年盈利预测不变，引入2026 年盈利预测3.06 亿元。当前股价对应2025/26 年32.8/27.8 倍市盈率。由于新材料行业估值中枢上行，我们上调目标价11.1%至25 元，对应2025/26 年38.8/32.8 倍市盈率和18%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
大客户依赖度高，新产品放量低于预期，OLED 面板景气度不及预期。