金属行业周报：美国关税政策反复 避险资金推升金价续创历史新高
有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅-4.37%，排名第14。本周申万二级行业指数，贵金属（8.37%），小金属（-2.80%），工业金属（-6.33%），能源金属（-8.28%）。
本周最大涨幅个股：斯瑞新材（688102），本周涨幅+17.71%。公司主营业务为轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等高端应用领域的关键基础材料和零组件的制造业务；主要产品为高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和DR 球管零组件、新一代铜铁合金材料、光模块芯片基座、液体火箭发动机推力室内壁。
本周最大跌幅个股：宏创控股（002379），本周跌幅-17.14%。公司主营业务为高精度铝板带箔产品的研发、生产与销售；主要产品为铝板带、家用箔、容器箔、药用箔、装饰箔。
有色金属本周涨幅最大是黄金（1.77%）。本周黄金价格上涨。美国3 月CPI 转负，核心CPI 同比降至2.8%的四年低位，强化市场对美联储6 月降息的预期；美“对等关税”引发市场对经济滞胀风险的担忧，避险需求激增；全球央行增持黄金，中、印等新兴市场国家加速“去美元化”。黄金价格上涨。
有色金属本周跌幅最大是锡（-12.83%）。本周锡价格下跌。缅甸佤邦复产及刚果（金）阶段性复产，叠加巴西、玻利维亚等产能释放，短期供应增加；需求端智能手机出货量下滑、AI 芯片去库存周期延长、焊锡需求萎缩及电子废料回收增长，冲击原生锡；此外硅料价格下跌延缓光伏装机。锡价格下跌。
基本金属：1）铜：截至4 月10 日周四，SMM 全国铜社会库存比上周四下降4.64 万吨至26.72 万吨，较去年同期低13.8 万吨。下游买涨，铜价大跌之后成交明显活跃。本周（4.4-4.10）SMM 铜线缆企业开工率为84.67%，环比增长3.61 个百分点。漆包线行业机台开机率为90.7%，较上周环比增加1.3%。本周铜精矿市场现货TC 继续走跌。4 月11 日SMM 进口铜精矿指数（周）报-30.89 美元/干吨，较上周减少4.49 美元/干吨。短期看铜基本面良性。本周铜价跟随美关税政策大跌后小反弹。在特朗普突然宣布暂停额外对等关税90 天此举缓解短期贸易摩擦升级风险之后，铜价抛压力量明显减弱。但是依然需要关注政策变化和经济数据可能走弱带来的衰退风险。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铜价。长期看好铜板块标的投资价值。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/北方铜业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：SMM 统计，4 月10 日，国内主流消费地电解铝锭库存为74.40 万吨，较上周四下降2.1 万吨。铝价下跌后，自终端传导上来的新订单仍有小幅增长，加工企业采买力度整体回升。本周国内铝型材行业开工率环比下降0.5个百分点至58.5%，不过线缆开工率开始走升，可能是特高压需求拉动。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10922 万吨，运行8615 万吨，较上周降490 万吨，开工率78.9%，连续四周下降。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国电解铝建成产能4517.2 万吨，运行4407.9 万吨，较上一周增4 万吨，开工率 97.6%。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。长期看，国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025 年全球电解铝比较难超200 万吨增量，增幅明显趋向收敛。消费端，预计2025 年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长。铝基本面是时间的朋友。关注中国宏桥（H 股）/中孚实业/云铝股份/天山铝业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：截至4 月11 日，沪锡主力合约257450 元/吨，环增3.62%。下游及终端企业逢低补库需求释放，成交火热。国内锡矿供需偏紧，供应受原料制约，三地（苏州、上海、广东）社会库存总量12004 吨，环增4.55%。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
小金属：1）本周锑锭价格23.6 万元/吨，环比+4.42%。内外盘价差继续修复，目前国内锑锭和氧化锑库存仍处低位，价格持续看涨，短期或涨超25万元/吨。2）锗锭价格15400 元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.35 万元/吨，环比+1.77%，市场静待国内刺激政策，利好刀具需求。
4）镁锭价格2305 美元/吨，环比-4.95%，因需求支撑不足、下游用户高价接受困难，镁市相应回落调整。5）锰矿价格40 元/吨度，环比-1.23%。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+7.63%、+0.60%、-3.17%。近日商务部就对中重稀土相关物项实施出口管制，中重稀土价格大幅上涨，后续关注配额指标及下游补库，或带动镨钕价格上涨。关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。
贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于3238 美元/盎司，环比+6.6%。
伦银收于32.281 美元/盎司，环比+9.1%。贵金属价格全周大幅走高，全球股市企稳，流动性危机引发的黄金抛售已过，金价回归自身基本面，美国关税政策不确定性提升黄金避险需求，美元大幅走弱支撑金价，加征关税背景下未来通胀压力增大中期利好黄金，关注灵宝黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金、中金黄金、中国黄金国际等。
新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于69650 元/吨、71600 元/吨，环比-3.2%/-3.1%。美国加征关税冲击价格，基本面上尽管部分中小锂盐厂开始减量，但一二线大厂维持稳定生产，供应仍处高位过剩压力仍未得到有效缓解，叠加宏观政策的不确定性，预计价格仍将维持震荡偏弱走势。2）镍：LME 镍收于15020 美元/吨，环比+2.6%。全周V 型反转，主要受关税政策扰动，基本面方面，菲律宾矿端放量节奏偏慢，镍矿价格较为坚挺，印尼斋月结束逐渐恢复镍铁和中间品供应，但受限于矿端供应增量有限；需求相对疲软，精炼镍累库趋势不改，预计价格维持弱势震荡走势。
新材料方面，1）短期可关注自主可控领域如核聚变等催化，建议关注安泰科技、联创光电（机械）、国光电气（军工）等。2）可关注前期受影响情绪或估值被下杀但实际未产生很大影响公司的估值修复，如鑫铂股份、东阳光、东睦股份等。3）永磁钕铁硼：受益于金属上行周期开启、“对等关税”地缘政治凸显战略金属价值、下游机器人等催化，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。
风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。