建筑材料行业周报：关税战升级 关注内需提升和一带一路
?第15 周（ 04/06-04/12） 进入4 月新房交易疲软，二手房交易增速放缓。（1） 30 城大中城市商品房交易数据：今年第15 周，国内30 大中城市新房成交面积142.23 万㎡，同比-25%，环比-19%；累计交易面积2,469.04 万㎡，同比+2%；从交易套数来看，30 大中城市商品房成交12807 套，同比-22%，环比-18%；累计交易217445 套，同比-1%；（2）15 城二手房交易数据：国内15 个重点监测城市二手房成交面积204.04 万㎡，同比+2%，环比+31%；累计交易2,735.03 万㎡，同比+40%。
水泥磨机开工率逐步回温，浮法玻璃边际好转。（1）水泥：本周全国水泥市场价格390 元/吨，环比回落，跌幅为0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津地区，幅度25-40 元/吨；价格回落地区是山东、河南、湖北和湖北地区，幅度10-20 元/吨。全国水泥磨机开工负荷均值51.20%，较上周上升3.23pct，升幅收窄0.89pct。（ 2） 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1319.47 元/吨，较上周均价（1312.34 元/吨）上涨7.13 元/吨，涨幅0.54%，环比涨幅略扩大。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格14-14.5 元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm 镀膜主流订单价格22-22.5 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（4）无碱纱：截至4 月10 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800 元/吨不等，全国企业报价均价3833.00 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833.00）持平，同比上涨20.46%，较上周同比涨幅收窄2.55pct。（5）电子纱： 周内电子纱G75 主流报价8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。
所谓“对等关税”持续演绎和升级。2025 年4 月10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。我国针对美出台反制措施，国务院关税税则委员会发布公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。自2025 年4 月12 日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提高至125%。
投资建议
我们推荐的细分方向：
1) “对等关税”持续演绎，内需释放与国产替代预期变强。美所谓“对等关税”再升级，目前形势尚未明朗；①我们认为强关税背景下，国内企业出海和投资短期内或有较大影响，内需再释放的预期变强；我们建议重点关注基建投资需求提升，基建端推荐【中国建筑】，【中国交建】【四川路桥】【上海建工】【安徽建工】等标的受益；水泥材料端有望受益于内需拉动，叠加各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，通过提价改善企业亏损，水泥价格有望延续上涨；我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集团】等受益。②我们推荐在美有9.6 万吨/年产能布局、叠加2024 年业绩超预期的【中国巨石】，受益于下游需求提升，低成本产能逐渐释放，24Q4 实现营收42.2 亿元，同比+22.4%；归母净利9.1 亿元，同比+146%；我们认为公司经营进入转折点，进入25Q1 电子纱提价，下游AI 服务器、新能源汽车轻量化推动高频高速电子布需求。公司淮安10 万吨电子纱项目将于今年投产，锁定高端市场份额，我们判断2025 年电子纱有望提供新增量；在海外有产能布局的【国际复材】标的受益。
2) 扩内需+促消费拉动消费建材需求，二手房交易持续景气。年初至今二手房交易活跃，从后续需求上我们判断重装改造需求旺盛；今年1 月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。当下叠加“对等关税”持续演绎，内需消费刺激方面尚有空间，消费建材需求有望进一步释放。推荐具备强α属性的【三棵树】【兔宝宝】等，推荐目前估值处于低位的且具备上行势能的【伟星新材】【北新建材】等，【东鹏控股】【箭牌家居】等受益。
3) 核电建设“1-N”，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，推荐【中岩大地】。公司预计未来核电建设中岩土工程市场规模每年大概在150 亿元左右；雅鲁水电项目去年底核准后今年预计二季度前后有望进入主体开发流程，作为十四五最后一年收官的标志性工程；推荐【中岩大地】，公司目前是复杂岩土行业领先，有望给公司带来订单增量。技术上，3 月31 日，中岩大地与晶泰科技达成战略合作共筑岩土固化材料智能研发新生态；我们看好公司转型后成长性，“0-1”阶段已过，“1-10”阶段更具备投资性价比。
4) 国内船舶涂料取证新节点，工业涂料需求日渐旺盛，国产替代已成必然趋势。推荐【麦加芯彩】，受益于集装箱涂料需求大爆发，公司2024 年集装箱涂料同比激增213%；新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代。推荐【松井股份】，公司3C 涂料需求稳增，去年营收6.08 亿元，同比+27%。乘用车领域实现营收 1.30 亿元，同比+31.96%；2025 年1-2 月，新能源汽车销量为183.5 万辆，同比+52%；下游需求景气度高。此外，公司以AI 创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。俄乌冲突边际缓和，汽车需求有望提升，【东来技术】等受益。
5) “ 对等关税”压力加码，“一带一路”有望再迎催化。“一带一路”事关对外战略，利于与沿线和周边国家的合作和稳定，在美发布所谓“对等关税”，对全球各国关税加码的背景下有望再加强。2023 年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025 年可能召开第四届高峰论坛，国际工程板块迎来催化，我们推荐【中国建筑】【中国中冶】，国际工程【上海港湾】【中工国际】【中钢国际】【中材国际】【北方国际】等受益。
6) 行业“OC 证”首证落地，eVTOL 商业化运营在望。3 月28 日，合肥合翼航空拿到首张民用无人机“OC 证”，亿航智能全球首张“OC 证”，标志这eVTOL 商业化运营迎来关键节点，低空经济或进一步迎来催化。3 月 5 日，国务院政府工作报告连续两年提及“推动低空经济等新兴产业安全健康发展。去年12 月27 日，国家发改委官宣成立低空经济发展司；12 月25 日，国务院扩大专项债投向范围，低空经济等新质生产力纳入其中；11 月18 日中央空管委宣布将在6 大城市启动eVTOL 试点；截止到2024 年末，全国已有45 个城市启动低空政策规划；政策频出，低空发展趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设集团】，公司已成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6 大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【苏交科】【隧道股份】等产业受益。
风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。