电新行业2025年一季度业绩前瞻：供给发力 静待拐点
光伏：供需格局改善，基本面拐点成为下一轮预期修复重点需求侧：新能源电力入市推动光伏装机进入市场化驱动新阶段。供给侧：行业自律驱动产业链盈利修复，技术迭代创造提升空间。供给侧改革和新技术渗透齐头并进，看好1）制造能力突出，穿越周期的主产业链标的；2）BC、HJT 等新技术研发实力领先，有望加速放量的主、辅材标的；3）业务横向拓展，打造第二增长曲线的辅材公司。
储能：户储基本面逐步好转，工商储放量趋势明确Q1 为储能出货传统淡季，但在今年Q1 需求好转明显，在Q2 旺季有望持续向上。户储方面，西欧市场户储逆变器临近去库拐点、工商储景气度上行，非欧美户储需求保持较高增速。大储方面，全球大储需求多点开花，灵活性资源需求、能源转型需求、电网建设水平薄弱等成为需求爆发的重要驱动力，欧洲、非欧美大储进入爆发增长阶段，国内大储价格也有望呈现企稳态势。
风电：需求旺盛排产紧俏，产业链涨价盈利修复需求侧：国内一季度以来风电装机节奏加快，下游需求旺盛，产业链排产较满，2025 年风电装机有望迎来高速增长，陆风新增装机有望突破100GW，海风新增装机有望达到15GW；海外海上装机目标宏伟，欧洲本土供应链增加有限有望释放外溢订单需求。供给侧：2024 年底以来下游需求拉动产业链排产提升，叶片/大铸件/塔桩等环节价格持续上涨，整机中标价格企稳回升，风电产业链有望盈利修复。
锂电：一季度需求淡季不淡，主材盈利筑底、高性能产品或享溢价需求：受益于国内新能车以旧换新补贴加码、欧洲电动汽车销量超预期、以及全球大储需求快速增长，一季度锂电需求延续高景气。据CABIA，2025 年1-2 月国内动力和其他电池累计销量170GWh，累计同比增长80%。据鑫椤锂电4 月排产统计，样本企业电池排产108GWh，环比增长2%，强需求有望延续。盈利：24 年二季度电池盈利已企稳回升，至24年三季度，三元正极、负极材料、LFP 正极等环节盈利均已企稳，行业最差时点已过，高压实LFP 等高性能材料有望收获溢价。
电力设备：持续看好特高压+出海，重点关注业绩兑现的优质企业持续看好特高压+出海，重点关注业绩兑现的优质企业。国内电网投资有望提速，推动大规模设备更新改造。2025Q1，国家电网公司电网投资同比增长27.7%，预计2025 全年投资将首次超过6500 亿元。变压器、开关、智能电表等配用电出海延续高景气，我国优质出海厂商有望量利齐。
低空经济：两会明确培育壮大低空经济，亿航智能eVTOL 首批OC 落地2025 年全国两会政府工作报告再提低空经济，聚焦产业培育壮大。3 月底，亿航智能EH216-S 的广东和合肥运营航司正式获得CAAC 发布的全国首批载人运营合格证(OC)，低空经济发展迈入新阶段。展望25 年二季度，相关指导文件有望在低空司统筹下发布，指导地方低空投建营落地，低空经济新技术、新产品、新场景有望在政策推动下大规模放量应用，eVTOL 首批六个试点城市进度有望领先。
建议关注
光伏：1）主产业链：通威股份、大全能源、TCL 中环、爱旭股份、钧达股份、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、天合光能；2）辅材：帝科股份、聚和材料、宇邦新材、福莱特、福斯特；储能：1）大储：阳光电源、阿特斯；2）户储：德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技；3）温控：同飞股份；风电：1）海风：东方电缆、海力风电、天顺风能、大金重工；2）盈利修复：金雷股份、日月股份；锂电：1）电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯等，2）主材：湖南裕能、富临精工、科达利、祥鑫科技、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、鼎胜新材等。电力设备：（1）主网&特高压：平高电气、长高电新；（2）出海：思源电气、海兴电力、神马电力；（3）AI 电力设备：禾望电气、沃尔核材、精达股份；低空经济：1）制造：万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、纵横通信等，2）基建：华设集团、苏交科、深城交等，3）运营：中信海直等。
风险提示
海内外政策波动、产业链价格波动较大、行业竞争加剧、盈利预测偏差等。