纺织品、服装与奢侈品行业：望远镜系列4之LULULEMON FY2024Q4经营跟踪：业绩符合预期 利润率指引承压
FY2024（2024/02/01-2025/02/02）全年公司实现营收/归母净利润105.9/18.1 亿美元，同比+10%/17%，基本符合预期（彭博一致预期分别为105.5/17.8 亿美元）。其中Q4 实现营收/归母净利润36.1/7.5 亿美元，同比+13%/12%，毛利率同比+1.0pct 至60.4%受益于产品成本控制和折扣降低。
事件评论
营收拆分：大中华区延续高增，美国市场相对承压。分地区看，FY2024 全年美国/加拿大/大中华区/北美外地区营收分别同比+2%/10%/36%/34%，大中华区增长强劲主因客流增长及渠道拓展影响，美国地区营收承压预计受新品丰富度不足及消费需求趋谨慎拖累。
库存情况：库存维持健康，FY2025Q1 将延续补库。FY2024 年末公司库存同比+9%至14.4 亿美元，略低于前期低双增长预期，目前库存水平和结构保持健康，预计FY2025Q1美元库存同比高双位数增长。
业绩指引：预计FY2025 全年实现营收111.5~113 亿美元，同比+5%~7%（彭博一致预期113 亿美元，同比+7%）。其中Q1 预计实现营收23.35~23.55 亿美元，同比+6%~7%（彭博一致预期23.9 亿美元，同比+8%）。受经营负杠杆、汇率不利因素及中国和墨西哥关税增加影响，预计Q1/全年毛利率分别持平/-0.6pct，OPM 分别-1.2pct/-1pct。预计全年净开店40~45 家，新开店和老店优化下预计营业面积增长~10%。
风险提示
1、海外需求偏弱风险；
2、产品组合调整不及预期风险；
3、全球化扩张不及预期风险。