中国中车(601766)：一季报预告业绩高增 铁路装备投资持续
预告盈利同比增长180%-220%
公司发布 2025 年第一季度业绩预增公告：预计2025 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润28.22 亿元－32.26 亿元，同比增长180%-220%。预计2025 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.05 亿元－28.72 亿元，同比增长290%-330%。业绩预告中枢超预期，主要系轨交装备交付增长快速。
关注要点
受益24 年招标，25Q1 交付增加。我们认为，一季度业绩通常反映为上一年度尤其是下半年的动车组招标结果，根据国铁采购平台，2024 年11 月5日国铁集团第三批招标80 组350 km/h“复兴号”动车组，全年共累计招标245 组、同比+49%，因此 25Q1 交付增加、实现业绩高增。2025 年4 月3 日，国铁集团发布首批68 组350 km/h“复兴号”动车组招标。
2025 年1-2 月铁路投资和客货运量延续增长。根据中国铁路微信公众号，2025 年1-2 月全国铁路固定资产投资额685 亿元，同比增长5.1%。2025年1-2 月全国铁路旅客发送量完成7.26 亿人次、同比增长4.7%，客流量持续增长对动车组招标增加和车辆维保需求增长起到良好支撑作用。2025 年1-2 月全国铁路货物总发送量8.08 亿吨，同比基本持平。
宏观调控受益标的，看好2025 年设备更新政策发力。铁路建设具备强规划调控特征，“十四五”中期以来铁路网规划建设加快。更新替换和维保需求加速，2024 年2 月28 日，国家铁路局局长费东斌在出席国新办交通运输高质量发展服务中国式现代化新闻发布会时提及，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。2024 年公司年报披露全年签订动车组高级修合同金额合计为453.6 亿元、同比增长217.6%。
盈利预测与估值
维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前A股股价对应2025/2026 年15.3 倍/14.3 倍市盈率。当前H股股价对应2025/2026 年9.2 倍/8.4 倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和9.60 元目标价，对应20.6 倍2025 年市盈率和19.2 倍2026 年市盈率，较当前股价有34.3%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.30 港元目标价，对应12.7 倍2025 年市盈率和11.7 倍2026年市盈率，较当前股价有38.5%的上行空间。
风险
国铁集团招标不及预期；风电行业招标不及预期。