昭衍新药(603127)：主营业务承压 海外业务订单基本稳定
2025 年3 月29 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司全年营收20.18 亿元，同比降低15.07%；归母净利润7407.54 万元，同比降低81.34%；扣非归母净利润2357.34 万元，同比降低93.02%。
公司2024Q4 营收6.83 亿元，同比降低13.46%，环比增长40.53%；归母净利润1.44 亿元，同比增长108.06%，环比增长45.45%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长417.60%，环比增长61.18%，环比改善显著。
事件点评
行业竞争激烈，业绩继续承压
2024 年全年收入按照业务拆分来看：（1）药物非临床研究服务收入19.17 亿元（YOY-16.96%），毛利率同比下降14.03pct。（2）临床服务及其他收入9994.01 万元（YOY+57.58%），毛利率同比下降7.19pct。药物非临床研究服务和临床服务毛利率下滑主要原因是市场竞争加剧。（3）实验模型供应收入90.71 万元（YOY-77.68%），毛利率同比下降22.61pct，主要由于该业务正处于起步阶段，销售不稳定，且产能利用率不足。
投融资节奏影响市场需求增长，公司签署订单波动2024 年，国内医药行业受到投融资放缓带来的影响，市场需求增长步伐稍显缓慢，国内行业竞争加剧，公司签署订单存在一定波动，公司整体在手订单金额约为22 亿元（2023 年约为33 亿元），签署订单金额约为人民币18.4 亿元（2023 年约为23 亿元）。
提升质量体系，海外业务能力持续夯实
2024 年，北京设施顺利通过FDA GLP 的现场检查，此次是公司两个设施（北京和苏州）第5 次通过FDA GLP 检查。公司同时具备中国NMPA、美国FDA 等GLP 资质，这些资质的获取，为公司拓展海外市场提供了强有力的支持，夯实了公司海外业务能力，2024 年公司签署海外客户订单金额约为3.8 亿元。
投资建议
我们预计公司2025~2027 年营收分别为19.48/21.61/25.01 亿元，同比增速为-3.5%/11.0%/15.7%；归母净利润分别为2.17/2.68/3.04 亿元，同比增速为193.4%/23.1%/13.5%，对应2025~2027 年EPS 为0.29/0.36/0.41 元/股；PE 估值为68x/55x/49x。维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；资产减值风险；海外业务拓展不及预期风险。