金属周期品高频数据周报：预焙阳极价格创11个月以来新高水平
（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年3 月值为51.78，环比上月+10.98%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2 增速差在2025 年2 月为-6.9 个百分点，环比+0.3 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周-1.52%。
基建和地产链条：3 月全国钢铁PMI 新订单指数为41.1%，环比上月+0.9 个百分点。（1）本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数+0.43%、橡胶-2.73%、焦炭+0.00%、焦煤+0.42%、铁矿+0.00%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.55pct、+8.30pct、-1.5pct、-1.59pct；（3）3 月全国钢铁PMI 新订单指数为41.1%。
地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为-41 元/吨，钛白粉利润为-746 元/吨，平板玻璃本周开工率75.42%，环比持平。
工业品链条：3 月PMI 新订单指数为51.80%，环比+0.7pct。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.30%、-2.08%、-0.44%，对应的毛利环比变化-0.20%、亏损环比+0.0%、+1.81%；（2）本周全国半钢胎开工率为81.75%，环比-1.24 个百分点；（3）3 月PMI 新订单指数为51.80%，环比+0.7pct。
细分品种：预焙阳极价格创11 个月以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率18000 元/ 吨， 环比+0.00%， 综合毛利润为1138.73 元/ 吨， 环比+124.12%；（2）电解铝价格为20520 元/吨，环比-0.44%，测算利润为3032 元/吨（不含税），环比+1.81%；（3）预焙阳极本周价格为5640 元/吨，环比+4.44%；（4）本周电解铜价格为 79100 元/吨，环比-2.08%。
比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.03；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达620 元/吨，环比-20 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达270 元/吨，环比上周+17.39%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为10 元/吨。
出口链条：2025 年3 月中国PMI 新出口订单为49.00 %，环比+0.4pct。
（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1111.71 点，环比-3.14%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.20%，环比+1.90 个百分点；（3）2025 年3 月，中国PMI 新出口订单为49.00 %，环比+0.4pct。
估值分位：本周沪深300 指数-1.37%，周期板块表现最佳的煤炭开采（+0.79%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是40.42%、61.33%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.55，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：2025 年2 月8 日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，规范条件对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，本规范条件是引导性文件，按照企业自愿原则申请，不具有行政审批的前置性和强制性。
建议高度关注行业供给端政策及其影响。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。