基础化工行业周报：硫酸、丙烯酸、合成氨价格上涨 重视芭田股份磷矿产能扩张
投资建议：磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张。化工有望迎来补库周期。
美国加关税对中国化工企业影响有限。美国当地时间4 月2 日，美国总统特朗普正式签署“对等关税”行政令，宣布实施新一轮全面关税政策。
此次美国对中国加征关税将会导致中国的一部分出口受阻，由于中国化工品产能在全球占比较高，所以美国仍需从中国进口。我们认为，化工品大部分关税将会通过化工品本身及下游产业链进行传导至美国企业，对中国的企业影响较小。
4 月4 日，国务院关税税则委员会公布公告，自2025 年4 月10 日12时01 分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。4 月4 日，市场监管总局宣布，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查。
（1）中国从美国进口的农产品较多，加征关税后，将导致农产品价格上涨，化肥、农药板块有望受益。（2）自主可控产业链有望受益，利好半导体化学品、电子化学品、新材料等。（3）美国油气进口可能受到影响，石化板块有望受益。关注中国石油、中国石化、中国海油、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等。
磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。
重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2023 年年报，公司磷矿石产能90 万吨/年，2025 年2 月10 日磷矿石许可开采规模扩大至200 万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90 万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290 万吨/年；选矿规模拟达到120 万吨/年。
叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，比行业的硫酸法成本优势在加强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。
2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。
2）景气度提升。磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
行业信息跟踪
据Wind，截至本周，Brent 和WTI 期货价格分别收于66.06 和62.32 美元/桶，周环比-9.98%和-9.73%。
重点涨价产品分析
本周（2025 年3 月28 日-4 月4 日，下同）本周硫酸:全国价格上涨。成本端，硫磺价格仍盘整，尚有支撑。需求方面，成本价格高位牵动，磷肥价格窄幅向上。出口方面暂无利好消息，其下游及贸易商谨慎采购，肥料市场新单成交廖廖，肥企开工有下滑。钛白粉下游收货情绪，部分企业利润倒挂，开工本周继续下滑。整体来看，硫酸需求面略有利空。全国范围内，市场库存多保持低位；检修或停车主要表现在山西、辽宁、内蒙古、广西，安徽地区主力酸企周内退出检修，供应端平稳运行为主。本周丙烯酸市场偏强运行。
丙烯酸生产工厂心态积极，且库存压力较小，下游用户消化涨幅为主。原料丙烯市场价格震荡整理为主，丙烯酸成本端支撑波动有限，丙烯酸利润空间增大。工厂多排单走货为主，持货商随行就市报盘，终端用户入市采买刚需跟进，市场商谈持续走高，终端对高价采买谨慎，消耗涨幅为主。精酸市场报价强势上涨，工厂现货惜售报盘重心走高，多交付合约和前期订单为主。
本周合成氨:江苏恒盛价格上涨。本周东北、内蒙地区均有新增临停检修装置，北方局部供应再次收紧，对区域内及周边市场交投氛围存一定利好带动，且受山西、山东等地竞拍高价引导，加之下游受买涨不买跌情绪影响及临近清明节前适量补库支撑，多方利好影响下，北方价格大幅拉涨，华东及华中等地厂家多出货无压，受北方价格上行带动联动上调。
重点标的信息跟踪
【万华化学】据卓创资讯，4 月4 日，纯MDI 价格17600 元/吨，环比3月28 日下降50 元/吨；4 月4 日，聚合MDI 价格16325 元/吨，环比3月28 日持平。
4 月4 日，公司发布烟台产业园乙烯二期项目建成投产公告。2025 年4月3 日，万华化学烟台产业园120 万吨/年乙烯装置成功产出合格乙烯产品，乙烯二期项目一次开车成功。该项目以石脑油和乙烷作为原料，通过优化资源配置形成新质生产力，提升产业链竞争力和盈利能力。
本周国内聚合MDI 下游采购量略有提升。来自冰箱冷柜行业需求略有减弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求一般，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购量略有增加。
本周国内纯MDI 下游多小单采购。TPU、鞋底、浆料行业开工四到五成。
本期氨纶开工负荷86%，环比稳定。
【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4850 美元/FEU，环比上周增加19.75%；泰国到美东港口海运费为4050 美元/FEU，环比上周增加24.62%；泰国到欧洲海运费为2482 美元/FEU，环比上周持平。
【软控股份】【赛轮轮胎】【森麒麟】本周暂无重要公告。
【振华股份】据百川盈孚，4 月4 日，氧化铬绿价格为29000 元/吨，环比3 月28 日持平。
【金石资源】据卓创资讯，4 月3 日，萤石市场均价3725 元/吨，环比3月28 日下降50 元/吨。4 月4 日，制冷剂R22 的市场均价为34500 元/吨，环比3 月28 日持平；制冷剂R32 的市场均价为48500 元/吨，环比3 月28 日增加2000 元/吨；制冷剂R125 的市场均价为46250 元/吨，环比3 月28 日增加1500 元/吨；制冷剂R134a 的市场均价为46250 元/吨，环比3 月28 日增加250 元/吨。
【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
【中国石油】2025 年3 月31 日，公司发布2024 年年度报告，公司2024年实现营收约29379.81 亿元，同比-2.5%，实现归母净利润约1646.76亿元，同比+2.0%。
【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年4 月3 日涤纶长丝库存天数为25.2 天，较3 月27 日下降2.1 天。2025 年4 月4 日涤纶长丝POY价格为6850 元/吨，较3 月28 日持平；PTA 价格为4850 元/吨，较3月28 日下降50 元/吨。
【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。
【卫星化学】据Wind，2025 年4 月3 日丙烯酸价格为7250 元/吨，环比3 月28 日上升400 元/吨。
【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年4 月3 日磷酸一铵价格3353 元/吨，环比3 月28 日上升6 元/吨；2025 年4 月3 日磷酸二铵价格4055 元/吨，环比3 月28 日上升13 元/吨；2025 年4 月3 日磷矿石价格1038元/吨，环比3 月28 日持平；2025 年4 月3 日复合肥价格3200 元/吨，环比3 月28 日上升27 元/吨。
【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年4 月3 日，钛白粉市场均价达15109元/吨，环比3 月28 日上升451 元/吨。
【中国化学】本周暂无重要公告。
【双箭股份】4 月3 日，公司发布2024 年度报告。2024 年，公司实现营业收入27.13 亿元，同比增长4.64%；实现归母净利润1.54 亿元，同比下降36.49%。
【阳谷华泰】据卓创资讯，4 月4 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价12950 元/吨，环比3 月28 日下降200 元/吨；促进剂NS 日度市场价22500 元/吨，环比3 月28 日下降100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价11950 元/吨，环比3 月28 日持平。
【华峰化学】据卓创资讯，4 月3 日，浙江市场氨纶40D 为24500 元/吨，环比3 月28 日持平；江苏市场氨纶40D 为24500 元/吨，环比3 月28 日持平。
3 月29 日，公司发布2024 年度报告。2024 年，公司实现营业收入269.31亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润22.20 亿元，同比下降10.43%。
【新和成】据Wind，2025 年4 月3 日，维生素A 价格为94 元/千克，环比3 月28 日下降1 元/吨；维生素E 价格为123 元/千克，环比3 月28 日持平。
【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月4 日重质纯碱价格为1499元/吨，较3 月28 日下降5 元/吨；轻质纯碱价格为1361 元/吨，较3 月28 日下降29 元/吨；尿素价格为1937 元/吨，较3 月28 日下降3 元/吨；动力煤价格为680 元/吨，较3 月28 日持平。
【三友化工】据百川盈孚，2025 年4 月3 日粘胶短纤现货价为13450元/吨，环比3 月28 日下降50 元/吨。
【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年4 月3 日乙二醇价格为4514 元/吨，环比3 月28 日下降2 元/吨。据卓创资讯，2025 年4 月3 日尿素小颗粒价格为1980 元/吨，环比3 月28 日上升40 元/吨。
【云天化】【宝丰能源】本周暂无重要公告。
【金禾实业】据Wind，2025 年4 月3 日安赛蜜市场均价达3.8 万元/吨，环比3 月28 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比3 月28 日持平；麦芽酚市场均价达8.0 万元/吨，环比3 月28 日持平。
【瑞华泰】【赞宇科技】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月4 日功夫菊酯原药价格为11.5 万元/吨，较3 月28 日持平；联苯菊酯原药价格为13.0 万元/吨，较3 月28 日持平；草甘膦原药价格为2.32 万元/吨，较3 月28 日持平。
【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月4 日草铵膦原药价格为4.55 万元/吨，较3 月28 日持平。
2025 年4 月4 日，公司发布2025 年第一季度业绩预告，公司2025 年第一季度实现归母净利润1.45~1.55 亿元，同比增长203.08%~223.98%，实现扣非净利润1.43~1.53 亿元，同比增长281.41%~308.09%。
【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月4 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.35 万元/吨，较3 月28 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.60 万元/吨，较3 月28 日持平；敌草隆价格为3.15 万元/吨，较3月28 日持平。
【万润股份】【山东赫达】【凯盛新材】【江化微】【金发科技】【利安隆】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
【新亚强】3 月31 日，公司发布2024 年度报告。2024 年，公司实现营业收入7.21 亿元，同比增长6.71%；实现归母净利润1.14 亿元，同比下降7.36%。
【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年4 月3 日电池级碳酸锂均价7.33万元/吨，环比3 月28 日下降0.06 万元/吨。
【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
【中毅达】据百川盈孚，2025 年4 月3 日双季戊四醇市场价格6.97 万元/吨，环比3 月28 日上升0.11 万元/吨。
【齐翔腾达】根据Wind，2025 年4 月3 日顺酐价格为6500 元/吨，环比3 月28 日下降350 元/吨；据卓创资讯，2025 年4 月3 日丁酮价格为7292 元/吨，环比3 月28 日上升33 元/吨。
【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月4 日吡虫啉原药价格为6.90 万元/吨，较上周3 月28 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较上周3 月28 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周3 月28 日持平；丁醚脲价格为10.50 万元/吨，较3 月28 日持平。
【国光股份】【山东海化】【海利尔】本周暂无重要公告。
【梅花生物】据Wind，2025 年4 月4 日98%赖氨酸价格为8500 元/吨，较3 月28 日下降250 元/吨。70%赖氨酸价格为5550 元/吨，较3 月28日持平。苏氨酸价格为10200 元/吨，较3 月28 日上涨50 元/吨。缬氨酸价格为13750 元/吨，较3 月28 日下降500 元/吨。味精价格为7417元/吨，较3 月28 日上涨100 元/吨。玉米价格为2258 元/吨，较3 月28日下降6 元/吨。
【华恒生物】【恒逸石化】本周暂无重要公告。
【东方盛虹】据Wind，2025 年4 月4 日EVA 价格为11700 元/吨，较3月28 日持平。
【中化国际】据卓创资讯，4 月4 日，环氧树脂价格为14175 元/吨，环比3 月28 日持平；橡胶防老剂价格为23500 元/吨，环比3 月28 日持平。
【粤桂股份】据卓创资讯，4 月4 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2332.50元/吨，环比3 月28 日增加15.62 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格690.00 元/吨，环比3 月28 日增加19.06 元/吨。
【永和股份】【巨化股份】【雅克科技】【道恩股份】【三美股份】【楚
江新材】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期，AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期，全球经济增长的不确定性等。