圣泉集团(605589)：高频高速树脂产销两旺 预计2025Q1业绩大幅提升
2024 年4 月1 日，圣泉集团发布2024 年年度报告及2025 年第一季度业绩预增公告：2024 年公司实现营业收入100.20 亿元，同比增加9.87%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68 亿元，同比增加9.94%；加权平均净资产收益率为8.62%，同比减少0.35 个百分点。销售毛利率23.61%，同比增加0.59 个百分点；销售净利率8.89%，同比增加0.09 个百分点。
其中，公司2024Q4 实现营收28.68 亿元，同比+18.15%，环比+13.55%；实现归母净利润2.87 亿元，同比-6.65%，环比+15.20%；ROE 为2.85%，同比减少0.58 个百分点，环比增加0.41 个百分点。销售毛利率24.76%，同比减少0.38 个百分点，环比增加1.62 个百分点；销售净利率10.36%，同比减少2.56 个百分点，环比增加0.24 个百分点。
2025Q1,预计公司实现归属于母公司所有者的净利润2 亿元至2.15 亿元，与上年同期相比将增加6,261.53 万元至7,761.53 万元，同比增加45.58%至56.49%。
投资要点:
合成树脂销量稳步提升，大庆项目减亏
2024 年公司实现营业收入100.20 亿元，同比增加9.87%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68 亿元，同比增加9.94%。分板块看，2024 年，公司合成树脂类实现营收53.43 亿元，同比+4.33%；先进电子材料和电池材料实现营收12.42 亿元，同比+4.74%；生物质产品实现营收9.56 亿元，同比+11.74%。2024 年，酚醛树脂及铸造用树脂行业供大于求矛盾仍在，受此影响，公司合成树脂类产品平均售价为7681 元/吨，同比-4.15%。公司通过不断开发新应用、布局新领域，仍实现营收和销量的双效增长。2024 年，酚醛树脂产品销量52.86 万吨，同比+8.35%；铸造用树脂产品销量17.41 万吨，同比+10.36%。先进电子材料及电池材料板块，公司加速高附加值产品量产，2024 年毛利率提高1.44 个百分点至27.39%。生物质板块，
随着大庆基地项目升级改造完成，截止2024 年底大庆基地基本实现产销平衡，生物质板块毛利率大幅提升8.76 个百分点至14.34%。
期间费用方面，2024 年公司销售费用率为3.59 亿元，同比+10.93%；管理费用为3.95 亿元，同比+14.73%，主要系收购的子公司在上年同期未纳入合并报表所致；研发费用率为5.44 亿元，同比+25.80%；财务费用为0.20 亿元，同比-50.90%，主要系偿还借款所致。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.31 亿元，同比-72.85%，主要系经营性应收款项以及存货的增长所致。
高频高速树脂产销两旺，预计2025Q1 业绩大幅提升2025Q1,公司预计实现归属于母公司所有者的净利润2 亿元至2.15亿元，同比增加45.58%至56.49%。2024 年，公司1000 吨/年PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线建成投产，受益于AI 服务器、高性能算力、5G 光模块及半导体封装材料国产化等新兴领域对高端电子材料的强劲需求，公司产能爬坡及导入头部供应链体系加快。据公司披露，高价值量产品订单大幅增加，现有产能一季度末实现满产满销。多孔碳方面，300 吨/年多孔碳生产线于2024 年3 季度建成投产并实现满产满销，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成投产，一季度亦已实现批量供货。另外，大庆项目随产能利用率不断提升，一季度内实现进一步减亏。
提高分红水平，积极回购彰显信心
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.50 元（含税），合计拟派发现金红利4.53 亿元（含税），现金分红占2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例52.24%。2024 年，公司采用集中竞价方式实施的股份回购金额4.71 亿元，现金分红和回购金额合计9.24 亿元，占2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例106.48%。2024年12 月，公司再次公告回购方案，拟使用自有资金和自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股票用于员工持股计划或股权激励，回购金额不低于人民币2.5 亿元（含）且不超过人民币5 亿元（含），积极回购彰显公司发展信心。
盈利预测和投资评级
根据2024 年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为116.78、130.41、148.79 亿元，归母净利润分别为12.73、14.21、16.33 亿元，对应PE 分别18、16、14倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户突破不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。