电力设备行业跟踪周报：多管齐下应对美国对等关税 龙头公司保持优势地位
电气设备6950 下跌3.51%，表现弱于大盘。锂电池跌2.37%，新能源汽车跌2.37%，电气设备跌3.51%，光伏跌5.75%，风电跌1.5%，核电涨2.54%，发电设备跌1.19%。涨幅前五为恒润股份、威尔泰、中超控股、海陆重工、旭光电子；跌幅前五为亿利达、ST 聆达、太阳电缆、佳云科技、卧龙电气。
行业层面：人形机器人：第一个开始赚钱的人形机器人厂商Agility，正在融4 亿美金，扩生产；人工智能公司星海图日前接连完成A2、A3 轮系列融资，总融资额超3 亿元人民币；具身智能公司千寻智能近日完成5.28 亿元人民币Pre-A 轮融资。储能：国家发改委：发布征求《绿色低碳先进技术示范项目清单（第二批）》意见的公告。国家能源局：配备储能设施的可再生能源发电项目，储能设施放电电量不核发绿证。
温州市发改委：发布全国首个地市级用户侧储能消防技术导则。电动车：商务部：中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判；特斯拉Q1 销量33.7 万辆，同环比-13%/-32%，储能销量10.4GWh，同环比+157%/-5%；3 月小鹏销3.3 万辆，同环比+268%/+9%；小米销2.9 万辆，环比+22%；零跑3.7 万辆，同环比+155%/47%；北京自动驾驶汽车条例正式实施，L3 级私家车辆可合法上路；宁德时代与中国石化签署合作框架协议 将建设不少于500 座换电站；中科海钠发布钠离子电池商用车解决方案；市场价格及周环比：钴：SMM 电解钴24.40 万/吨，-0.2%；百川金属钴25.10 万/吨，-0.4%；镍：上海金属网12.88 万/吨，-2.5%；碳酸锂：SMM 工业级7.20 万/吨，-0.3%；SMM 电池级7.39 万/吨，-0.3%；电解液：SMM 磷酸铁锂1.90 万/吨，-2.6%；SMM 三元动力2.30 万/吨，-3.2%；前驱体：SMM 四氧化三钴21.13 万/吨，0.0%；三元523 型8.00 万/吨，+1.3%；正极：SMM 磷酸铁锂-动力3.36 万/吨，-0.2%；三元811 型14.95 万/吨，0.0%；三元622 型13.30 万/吨，0.0%；负极：百川石油焦0.28 万/吨，+1.0%；DMC 碳酸二甲酯：电池级DMC 0.59万/吨，0.0%；EC 碳酸乙烯脂0.47 万/吨，0.0%；六氟磷酸锂：SMM5.90 万/吨，-0.5%；百川5.60 万/吨，-1.8%；电池：SMM 方形-铁锂523 0.334 元/wh，-1.2%；圆柱18650-2500mAh 4.06 元/支，0.0%。新能源：
大涨239%，首航新能敲钟上市；天合光能1.5 亿成立投资公司：聚焦于新技术、知识产权；南水北调1GW光伏组件集采：天合、隆基等入围；华电国际：中止定增收购多家关联公司股权；科Tiger Neo+SunTera大型光伏与储能项目交付；英国光伏装机突破18GW 大关；本周硅料43.00 元/kg，环比持平；N 型210 硅片1.60 元/片，环比持平；N 型210R 硅片1.55 元/片，环比涨3.33%；双面Topcon182 电池片0.29 元/W，环比涨3.23%；PERC182/双面TOPCon182 组件0.70/0.75 元/W，环比持平/+1.35%；玻璃3.2mm/2.0mm22.25/13.75 元/平，环比持平/持平。风电：广东阳江三山岛1-4 场址±500kV 柔直海缆开标，第一根第一中标候选人为中天科技，中标额9.06 亿元，第二根中标候选人为东方电缆，中标额8.99 亿元。本周招标2GW：陆上 2 GW/海上暂无；本周开/中标 0.3GW：陆上 0.3GW/海上暂无；本月招标2 GW：陆上2 GW/海上暂无；本月开标均价：陆风暂无，陆风（含塔筒）暂无。
公司层面：比亚迪：25 年3 月新能源汽车产量39.5 万辆，销量37.7 万辆，海外销售7.3 万辆，动力电池及储能电池装机总量约20.3GWh，累计装机总量约52.6GWh。通威股份：累计回购股数1.0 亿股，占总股本的2.3%，实际回购价格区间为17.4 元/股-22.9 元/股，用于员工持股计划或股权激励。当升科技：1）24年营收76 亿，同比-50%，归母净利4.7 亿元，同比-76%；其中Q4 营收21 亿，同环比-20％/+4％，归母净利0.08 亿元，同环比-98%/-96％。2）24 年公司拟每10 股派2 元现金股利，共分1 亿元，不转增股本。
金盘科技：24 年营收69.0 亿，同比+3.5%，归母净利5.7 亿，同比+13.8%；其中Q4 营收21.0 亿，同环比+11.0%/+11.7%，归母净利润1.7 亿元，同环比-0.45%/-5.9%。珠海冠宇：24 年营收115 亿，同增0.8%，归母净利4.3 亿，同增25%；其中Q4 营收30 亿，同环比+4.1％/-4.6％，归母净利1.6 亿，同环比+198%/-2％。四方股份：1）24 年营收69.5 亿，同+21%，归母净利7.2 亿，同+14%。2)拟每10 股派发现金红利7.2元，分红总额约6 亿元，占净利润83.9%。盛弘股份：24 年营收30.4 亿，同比+14.2%；归母净利4.3 亿，同比+6.5%；Q4 营收9.4 亿，同环比+2.5%/41.7%；归母净利润1.6 亿，同环比+22.1%/+77.8%。东方电气:预计25 年Q1 营业总收入158 亿至166 亿元，同比增长5%-10%，净利润11.3 亿至12.3 亿元，同比增长15%-25%。德业股份：公司拟在慈溪滨海经济开发区投资建设年产16GWh 工商储生产线项目（分两期投入，一期 7GWh，二期 9GWh），一期固定资产投资不少于8.95 亿元，二期不少于12.32 亿元。
投资策略：机器人：Tesla 明确Optimus 今年过万台的产能、英伟达开源人形机器人基础模型，初创公司密集发布产品更新，科技公司全面入局，25 年国内外量产元年共振，催化剂众多，行情从T 链放大至1+N，当前位置核心公司仅为100 万台机器人销量情况下机器人业务15-20x 的估值，我们继续全面看好T 链确定性供应商和壁垒较高的丝杠、减速器、传感器、运控等环节，也全面看好国内人形配套企业。储能：美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，国内6 月后新能源入市将极大提高储能质量；欧洲户储去库完成，出货明显恢复，工商储需求也开始起量，亚非拉等新兴市场光储平价需求继续上量；我们预计全球储能装机23-25 年的CAGR 为40-50%，看好储能逆变器/PCS 龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：3 月国内电动车主流车企销量88 万辆，同环比+58%/+28%，符合预期，智驾下沉+新车型快速迭代，全年预计25%-30 增长。欧洲3 月8 国合计销量18 万辆，同环比18%/25%，同比增速持续恢复，且中国车企出口销量恢复；短期看，4 月排产环比增长5-10%，符合预期，Q2 有望恢复至24Q4 水平。
美国加征关税落地，供应链正与美国客户谈判，预计关税将双方共同承担。当前锂电核心标的已跌至15x的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、亿纬、裕能、富临、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。工控：工控25 年需求弱复苏，3C 需求向好，新能源影响减少，传统行业需求好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。光伏：①协会制定0.69 元/W 成本线，出口退税下降至9%；②行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25 年全球装机预计10-15%增长，国内531 抢装开始，硅料、硅片、电池价格持续上涨，组件价格尤其是分布式明显上涨，Q2 是较好的时间窗口，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。风电：25 年国内海风10GW+，同比翻倍以上，陆风100GW+，同增25%，风机价格去年底企稳回升，铸件价格谈涨5-15%落地，叶片等仍在谈判中，继续看好风电，推荐海缆、铸件、海塔、叶片和整机龙头等。电网：25 年电网投资确定增长，海外AI 数据中心旺盛需求持续，国内AI 数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储优势显著、估值极低）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、科达利（结构件全球龙头优势突出稳健增长、大力布局机器人）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、富临精工（高压实铁锂领先、机器人布局深厚）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、微型丝杠优势明显）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、伟创电气（变频伺服传统行业为主持续增长、大力布局人形机器人）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、璞泰来（负极龙头盈利拐点确立、隔膜涂覆持续增长）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、麦格米特（多产品稳健增长、AI 电源未来潜力大）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS 放量在即）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、
科华数据（全面受益国内AI 资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、科士达（受益国内AI 资本开支新周期、UPS 龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI 资本开支、海外储能新客户拓展）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC 技术值期待）、天合光能（210 一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、爱旭股份（ABC 电池组件龙头、25 年大幅放量）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、福斯特（EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI 模式高增）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、北特科技、祥鑫科技、斯菱股份、德方纳米、昱能科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL 中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、金风科技。建议关注：良信股份、峰岹科技、厦钨新能、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升等。
风险 提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期