汽车行业2025年一季报前瞻：淡季行业需求降低 成本下行提升企业盈利
国内外汽车总量情况，根据中汽协会数据，2025 年1-2 月汽车产销完成455.3/455.2万辆，同比分别+16.2％/+13.1％，均呈两位数稳步增长。①乘用车，2025 年1-2 月产销分别完成393.6/394.8 万辆，同比分别+17.2%/+14.4%。②商用车，2025 年1-2 月产销分别完成61.7/60.4 万辆，同比分别+10.2%/+5.1%。③海外，2025 年1-2 月汽车出口91.1 万辆，同比+10.9%，其中新能源表现亮眼，出口28.2 万辆，同比+54.5%。（来源：中汽协）
自主品牌全面领先，新能源持续增量。①2025 年2 月自主国内零售份额65.6%，同比+10.6pct。2025 年1-2 月自主品牌零售200 万辆，同比+14.9%；合资品牌零售82万辆，同比-18.0%；豪华品牌零售36 万辆，同比-10.0%。②政策加码扩大新能源增长。2025 年1-2 月新能源乘用车批发171.9 万辆，同比+52.3%，2 月自主品牌新能源车渗透率62%。（来源：乘联会）
行业折扣率环比上行，行业淡季下自主及豪华品牌促销力度显著扩大。我们整理懂车帝报价并加权计算得，24 年12 月-25 年2 月行业平均折扣率+2.13pct 至14.61%，其中自主品牌折扣率+1.46pct 至7.05%，合资品牌折扣率-0.12pct 至20.64%，豪华品牌折扣率+2.33pct 至30.43%。25 年受需求透支及春节影响行业需求较弱，车企为争夺一季度开门红加大终端让利，行业折扣率维持高位。
成本端，新能源车原材料价格下降，海运成本下行。2025q1 钢材/铝材/塑料/橡胶/玻璃等原材料价格环比-3.43/-0.10/-4.63/-4.62/-2.50%；镍/钴/碳酸锂等电池原材料价格环比-0.39/+8.70/-0.42%。我们自建的传统车原材料价格指数同/环比-2.75/-2.79%；新能源车原材料价格指数同/环比-6.03%/-1.13%。2025q1 海运价格显著下降，同/环比-29.83/-19.22%，出口成本下降。汇率方面，同比24 年3 月28 日，25年3 月28 日美元升值1.13%，欧元升值0.92%；环比24 年12 月31 日，25 年3 月28 日美元贬值0.18%，欧元升值3.32%。（来源：Wind）? 一季度受春节及2024 年底集中申请以旧换新透支部分需求影响，行业需求较弱，车企盈利分化；运费下降减少出口企业成本；新能源车原材料价格下降为供应链盈利提供正向贡献，零部件盈利能力增强。具体看：
整车：预计25Q1 归母净利润同比增速分化，比亚迪（+123%~+136%）、零跑汽车（+98%~+102%）、吉利汽车（+89%~+95%）、小鹏汽车（+32%~+38%）、长城汽车（-10%~-4%）、赛力斯（-77%~-74%）。
（2）零部件：25Q1 净利润①同比增长100%+：继峰股份（+309%~+330%）、双林股份（+93%~+132%）；②同比增长50~100%：福达股份（+84%~+96%）、经纬恒润（+66%~+71%）、保隆科技（+59%~+65%）；③同比增长0~50%：冠盛股份（ +31%~+40% ） 、川环科技（ +31%~+40% ） 、双环传动（+17%~+27%）、银轮股份（+15%~+25%）、巨一科技（+13%~+21%）、精锻科技（+2%~+11%）。
投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、吉利、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。
核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。