福建高速(600033)：沈海通道闽地展图 路产优质期待估值
坐拥福建省内核心通道沈海高速，资产优质经营稳健：根据公司财报，公司核心路产G15 沈海高速福泉段、泉厦段均为国家高速公路核心骨架走廊，双向八车道扩容完成后，福泉段、泉厦段2023 年单公里年收费分别为973 万元、1522 万元，处于行业领先水平。根据公司董事会决议，通过扩容提升产能及延长收费年限等方案已在研究，未来产能上限有望进一步提升。公司2014 年-2023 年间毛利率、净利率分别常年保持在55%、30%以上的较高水平。随着存量负债逐步清偿现阶段资产负债率已降至20%以下，同时分红基础坚实。
主备协同持续优化省内路网，两岸融合政策示范锚定长期增长：福建省路网已进入成熟期，根据《福建省省道公路规划2024-2035》，省内路网远期规划将达约2.6 万公里，据此推算未来十年CAGR 或将在3%左右。规划以“主通道优化”为核心，通过重点强化G15 等国家干线省际贯通与内陆辐射能力，公司核心路产区位价值有望巩固。而在两岸融合示范区、厦漳泉都市圈及海洋经济战略持续推进之下，区域贸易与经济活力将推动自驾游、物流需求的结构性增长。
股东增持助力估值修复，期待分红潜能释放：宏观预期波动与无风险收益率下行背景下，基本面稳健的高股息资产配置价值持续凸显。自下而上看，一方面2024 年以来央国企上市公司市值管理落地大幕拉开，集团积极响应并实施增持福建高速上市公司；另一方面上市公司分红比例对比同业一线资产仍有提升空间，后续估值修复进程值得期待。中长期维度，集团路产规模可观，出行需求的持续释放和区域路网织密过程中，上市公司路产借由网络效应引流，外延增长空间有望打开。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润将分别达到10.10、10.78、11.09 亿元，基于DDM 模型测算出公司合理价值为4.26元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、行业政策变动、路网分流等。