苏泊尔(002032):2024Q4业绩经营稳健 稳定高分红标的
2024Q4 外销经营稳健,关注2025 年国补政策下内销修复2024 年公司内外销营收同比分别-1.21%/+21.07%。外销受益于大客户终端动销良好维持稳健增长,2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4 SEB 集团消费者业务营收同比分别+5.8%/+5.9%/+8.1%/+5.5%,其中2024Q4 EMEA/美洲地区营收同比分别+10.1%/+4.1%(2024Q3 为+13.6%/+9.8%),EMEA 中西欧/其他地区营收同比分别+7.2%/+17.1%(2024Q3 为+12.6%/+15.8%),美洲中北美/南美营收同比分别+4.9%/+2.4%(2024Q3 为+13.1%/+2.4%),2024 年公司对SEB 及其附属公司收入为70.5 亿元(+20.5%),预计2025 年销售金额73.7 亿元,或仍保持稳健增长。
内销整体或仍受经济环境影响,SEB 数据显示2024Q4/2024Q3/2024Q2 中国大区营收同比-3.4%/-1.9%/-0.6%,随着2025 年国补范围扩大,关注内销逐步修复。
结构变化扰动致2024 年毛利率仍有所下滑,积极控费下费用率持续改善2024 年公司毛利率24.65%(-1.65pct),整体毛利率下滑主系内外销结构变化以及外销毛利率下滑,2024 年内销/外销毛利率同比分别+0.43/-1.84pct,内销受益结构调整,外销毛利率下滑或主要系汇率以及原材料价格波动扰动。费用端,2024年公司期间费用率为13.27%(-1.07pct),销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.06/-0.08/+0.07/-0.01pct,费用率管控效果良好。2024Q4 期间费用率为12.41%(-2.29pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.98/-0.01/-0.09/-0.22pct,。
综合影响下2024 年公司净利率10.01%(-0.22pct),盈利能力维持稳定。
风险提示:SEB 订单兑现不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。