财富趋势(688318)：业绩符合市场预期；B端收入下降、C端提升
公司24 年营业收入同比-10.5%至3.9 亿元，净利润同比-2.2%至3.0 亿元，扣非后净利润同比-7.0%至2.7 亿元，与业绩快报基本一致、符合市场预期。此外，公司拟每10 股派发股息5 元，现金分红占24 年净利润比例30.1%，同时以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。
发展趋势
B 端业务收入有所下降、C 端收入提升。公司24 年营业收入同比-10.5%至3.9 亿元，其中：1）B 端证券行情交易系统销售及维护服务合计收入同比-14%至3.1 亿元（软件销售/软件维护服务收入分别同比-27%/+2.9%至1.5/1.6 亿元），主要受到宏观经济环境变化及证券市场机构客户需求减少的影响、24 年软硬件销售收入和合同金额有所下降，同时当期的验收和收款也同步减少，使得整体B 端软件销售和信息安全产品收入有所下降。2）C端证券信息服务收入同比+9.9%至7,649 万元（vs.1H24 同比-1%）、收入贡献+3.7ppt 至20%，主要受下半年尤其是4Q 以来市场成交活跃推动、带动公司C 端用户需求有所提升（QM 统计通达信App 24 年平均MAU 同比+28%至224 万人）。关键经营指标方面，24 年销售商品、提供劳务收到的现金同比-9%至4.1 亿元，合同负债&预收账款同比-11%至1.2 亿元。
毛利率进一步提升、研发投入加大。24 年公司毛利率同比进一步提升至86%，主因24 年公司硬件采购及商业密码等技术费减少、同时继续优化后台和客户端。费用方面，24 年销售及管理费用均同比有所下降，但研发费用同比+21%至9,147 万元、对应费用率提升6.2ppt 至23.5%，主要系公司加大研发、研发直接投入及AI 云服务器费用增加，且研发人员数量占公司人数比例提升至70%。此外，投资收入（投资收益&公允价值变动损益）提升至7,981 万元、主要系处置交易性金融资产收益及新增对福建新意科技的投资损益，其中公司对福建新意科技权益法下确认的投资损益为4,146 万元、占公司归母净利润的13.64%；财务收入同比-43%至2,618 万元、主要系公司现金管理中银行大额存单和定期存款余额减少同时短期银行借款增加；剔除投资收入及财务收入后的营业利润同比-19%至2.4 亿元。
聚焦主业提升核心竞争力、持续探索AI 布局。24 年6 月公司“通达信Tendency GPT 大模型算法”在网信办备案，同时当前基于大模型语义解析的问小达 V2.0 已经试上线，在App 端也推出了AI 阅读助手等产品。
盈利预测与估值
考虑B 端业务收入下降，我们下调25 年盈利9%至4.0 亿元，引入26 年盈利5.5 亿元。公司当前交易于67x/50x 25/26e P/E；下调目标价20%至177 元，对应59x 26e P/E 及19%的上行空间；维持跑赢行业评级。
风险
股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。