煤炭开采行业周报：港口库存开始回落 煤价下跌接近尾声
本周港口、坑口煤价小幅下跌，原油价格小幅反弹。（1）本周（3.24-3.30）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为668 元/吨，环比-9 元/吨（-1.33%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为525元/吨，环比-9 元/吨（-1.69%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为72 美元/吨，环比-1.39%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为41 欧元/兆瓦时，环比-1.83%；（5）布伦特原油期货结算价为73.63 美元/桶，环比+2.04%。
样本洗煤厂开工率处于历史同期最低水平，钢材、铁水周产量持续回升。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为62.0%，环比-0.6pct，同比-4.6pct，当前仍处于5 年同期低位水平；（2）本周247 座高炉产能利用率为89.08%，环比+0.38pct，同比+6.32pct，日均铁水产量237.34 万吨，环比+0.4%，同比+7.3%；（3）本周28 个主要城市平均最高气温为20.27 ℃，处于同期高位；（4）本周三峡出库流量为9393 立方米/秒，环比+19.33%，同比+34.32%。
港口煤炭库存开始回落。（1）截至3 月28 日，秦皇岛港口煤炭库存695 万吨，环比-4.66%，同比+23.23%，处于同期高位水平；（2）截至3 月28 日，环渤海港口煤炭库存3094.7 万吨，环比-0.76%，同比+31.42%；（3）截至3月28 日，独立焦化厂炼焦煤库存729.61 万吨，环比+5.56%，样本钢厂炼焦煤库存762.68 万吨，环比+0.64%，当前均处于同期低位水平；（4）截至3 月28日，110 家样本洗煤厂精煤库存213.92 万吨，环比-6.53%，同比+26.90%。
投资建议：3 月28 日，4500 大卡、5000 大卡动力煤现货价格已经出现止跌反弹的迹象，预计港口动力煤现货价格的下跌已接近尾声，考虑到2025 年煤价中枢同比将下行，仍建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源。
风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。