卫星化学(002648)：业绩稳健增长 静待新项目放量
公司发展多点开花：1）新材料新能源一体化项目投产，80 万吨多碳醇项目顺利落地，推动丙烯酸产业链闭环，巩固行业龙头地位；2）高端材料国产化突破，茂金属聚乙烯、POE 等产品研发取得进展，进口替代空间广阔；3）全球化布局深化，成立卫星寰球公司拓展海外市场，丙烯酸及酯、聚醚大单体等产品出口量居国内前列，品牌影响力持续提升；4）研发投入持续加码，全年研发费用17.5 亿元（同比+7.7%），聚焦催化剂、新能源材料等领域，突破“卡脖子”技术，专利总数超500 件。
新项目进展顺利：公司ɑ-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已进入建设期，预计一阶段将于2025 年底建成，二阶段计划于2026 年底建成。从规模来看，ɑ-烯烃综合利用高端新材料产业园将几乎再造一个连云港石化乙烷裂解制乙烯基地。
未来几年，我们预计公司业绩将在项目投产的推动下获得持续快速增长。
结合近期市场情况，我们调整了公司主要产品与原料价格，及期间费率假设。我们调整公司2025-2026 年每股收益EPS 预测为2.18、2.85 元（原预测2.01、2.13元），并添加2027 年EPS 预测为3.25 元。按照可比公司25 年平均14 倍PE，对应目标价为30.52 元（原目标价22.72 元），维持买入评级。
风险提示
乙烷价格大幅波动；丙烷价格维持高位；产品需求下滑；地缘政治风险；假设变化对测算结果影响的风险。