同力股份(834599)：坚定“大型化、智能化、新能源、国际化”战略
事件：公司2024年年报发布，全年实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润达7.93亿元，同比增长29.03%；实现扣非后归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%；2024年实现毛利率和净利率分别为21.45%和12.91%；本期预计派发现金红利3.17亿元。
营收平稳增长，净利润高增。公司收入增长主要来源于新能源车型销量增长、单价高，国内海外市场平稳运行，以及无人驾驶车型大幅增长。公司与相关无人驾驶技术公司保持多种模式的深度战略合作，凭借同力云的信息支持，无人驾驶车型运营实现了不错的业绩。
净利润增速高于营收，主要由于公司不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等新产品的毛利较高；另一方面公司不断优化工艺设计、严格费用预算、优化人员配置、降本增效、规模化效应等都取得一定效果，从而确保公司盈利能力不断提升。
布局新能源车型和无人驾驶车型。未来行业将以无人驾驶为代表的智能化，以新能源为代表的电动化，以提升施工效率和安全性的大型化，作为技术趋势发展。目前，公司新能源产品推出纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型，已占公司销量20%左右，新产品毛利较高，提升公司毛利率；无人驾驶方面，公司完成ET100和ET70M共计300辆车台投入新疆、内蒙矿区运营，推动无人驾驶车辆销量快速增长。公司未来利用先发优势，深入参与无人驾驶领域业务的拓展，在无人矿山的建设中，发挥中流砥柱作用。
“大型化”突破大吨位刚性矿卡。大吨刚性矿卡单价高、利润高，属于高端产品。矿卡大型化政策正在接近落地，公司研制的180吨矿卡已下线，目前在矿区进行测试，计划在国内市场推广后再推向国际市场；220吨矿卡处于设计阶段，力争提早量产，开拓高端市场。
海外市场快速布局。2024年我国非公路自卸车出口高增达13911台，同比增长13.7%，出口增速扩大。公司推进全球化战略，对海外销售在各种资源配置方面予以倾斜，产品已拓展至巴基斯坦、印尼、马来、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果、厄瓜多尔等多个国家和地区。新加坡子公司将作为海外业务的总平台，在更多的国家地区布局销售服务保障体系。
投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源和矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势给公司带来持续动能。我们维持原预测，并新增27年预测。预计公司2025-2027年归母净利润为9.41/10.39/11.29亿元，EPS对应当前股价PE为10.28/9.31/8.56倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业波动风险；政策变动风险；宏观经济波动风险；技术迭代不及预期风险。