英维克(002837)：液冷全链突破显效 储能多维创新领航
全链条算力液冷加速推进,海外业务拓展增收。公司率先推出高可靠Coolinside 全链条液冷解决方案,实现产品、交付场景全覆盖。2024 年9 月,公司的Coolinside 全链条液冷解决方案,包括UQD 快速接头、Manifold 机柜级分水器、液冷CDU 等产品通过英特尔验证。2024 年OCP 全球峰会期间,公司的UQD 产品被列入英伟达的MGX 生态系统合作伙伴。2024 年,公司第一份额中标中国电信弹性DC 舱 2024-2025 年集采,产品应用于“临港智算谷”万卡算力集群等项目实施中。截止2025 年3 月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GW。公司的业务收入受到机房温控项目的季节性影响,延续了第四季度的收入占比较高的特点。2024 年由于会计政策的变更,售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约2.36%。此外,受2024 年大宗商品价格上涨以及下半年机房温控产品收入组合的不利变化,公司全年综合毛利率也有所下降。根据国家统计局数据,1Q25 铝冶炼和铜冶炼价格分别上涨14.2%/9.9%,使得1Q25 公司毛利率仍较上年同期下滑3.1pct。费用端,1Q25 销售、研发费用率分别同比增加0.5/1.3pct,主要由于相关人员增加导致薪酬增长。
全链条储能液冷响应“双碳”号召,多维创新优势凸显。公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商,在储能温控行业处于领导地位。2024 年1 月公司在行业内率先交付了针对5MWh 高密度大容量储能系统的BattCool 储能全链条液冷解决方案,实现全年能效比AEER 高30%以上;2024 年4 月公司发布超薄(7cm)储能除湿机。2024 年公司来自储能应用的营业收入近15 亿元,较上年度同比增长约22%。2024 年机柜温控节能的营业收入与上年度同比温和增长,机柜温控业务的毛利率略上升。
投资建议:受益于AI 相关业务(云计算、数据中心和物联网等),考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量,我们预计25-27 年公司营收分别为63.4/82.5/100.6 亿元,归母净利润分别为4.9/5.4/5.8 亿元,对应2025 年04 月22 日收盘价,P/E 分别为47x/43x/40x,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期,新品研发进度不及预期,新品放量速度不及预期。