2025Q1末银行股机构筹码追踪：机构加仓中小行
25Q1 市场风险偏好回升，带动银行整体持仓下降。结构上，机构资金对于顺周期+高股息标的的偏好度提升。
整体水平：银行公募持仓下降
整体水平：25Q1 末银行股公募的持仓水平小幅下降，25Q1 末偏股型公募+北上合计持有银行股数较24Q4 末下降1.5%。其中，25Q1 末，主动型公募、指数型公募、北上资金持股数环比-19.6%、+7.4%、+0.8%，占自由流通股比例环比分别-0.3pc、+0.1pc、基本持平。
子行业中：筹码向顺周期+高股息的股份行、城商行集中。25Q1 末，国有行、股份行、城商行、农商行的机构持股数占自由流通股比例，分别较24Q4 末-0.8pc、+0.2pc、+0.3pc、持平。我们判断，是由于2 月春节后，市场风险偏好回升、经济预期回暖，顺周期银行股更受市场青睐。其中，主动型公募基金青睐顺周期标的。
北上资金和被动型公募基金加仓高股息银行。
个股来看：基本面优质/改善+高股息的中小行资金增持力度加大。机构持仓增幅最大的银行为上海、中信、青岛、重庆、瑞丰，25Q1 末持股数占自由流通股比例，分别较24Q4 末提升3.9pc、3.0pc、2.2pc、2.1pc、1.9pc。
北上资金：持仓水平保持平稳
25Q1 北上资金整体持仓保持平稳。25Q1 末北上资金持股数环比微升0.8%，持股占自由流通股比例环比持平。子行业来看，国有行的北上资金流出幅度较大，国有行、股份行、城商行、农商行北上资金持股数占自由流通股比例，环比分别-0.1、+0.1、+0.1、+0.1pc。个股来看，北上资金偏好基本面较优/改善的银行。25Q1 末中信、重庆、上海、瑞丰，北上资金持股数占自由流通股比例，环比分别上升3.1pc、1.4pc、1.3pc、1.1pc。
被动公募：被动持仓环比上升
受A500 ETF 等指数扩容，红利指数内部权重调整等因素影响，25Q1 指数型基金继续增仓银行股，25Q1 末持股数环比提升7.4%，持股占自由流通股比例环比提升0.1pc。个股来看，相关指数权重股上海银行，指数产品的增持幅度较大。25Q1末上海银行的指数型公募基金持股占自由流通股比例，环比提升2.4pc。
主动公募：持仓水平环比下降
25Q1 主动型公募银行重仓持股数环比下降19.6%，持股占自由流通股比例环比下降0.3pc，主要是因为春节后，受AI 发展催化，市场风险偏好回暖、经济预期改善，投资人主动减仓高股息银行股。同时，主动型公募的银行重仓市值占比环比下降，25Q1 末，主动型公募基金重仓银行股比例3.1%，环比下降0.4pc。个股来看，顺周期标的，主动型公募重仓比例上升幅度较大。25Q1 末，招行、宁波主动型公募基金重仓比例环比分别上行0.10pc、0.05pc。
银行观点：继续看好银行板块
策略思维看银行，贸易战压力下仍是风偏低+无风险利率低的“双低”组合。风险偏好下降、宏观波动率上升，意味着低波动银行占优；无风险利率下行，驱动高股息银行受宠；风险评价稳定，优先配置经济发达地区的银行。基于此，选股思路综合考虑低波动性、高股息率和资产分布区域。
综合而言，重点推荐浦发银行。除此之外，A 股重点推荐经济发达地区的中小银行：江苏银行、南京银行、成都银行，同时推荐低波的国有行；H 股关注高股息的中信银行、重庆银行、建设银行。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。