中望软件(688083)：3D及海外有望继续高增、国内需求贡献仍有空间
公司营收延续增长曲线，但增速回落。24 年，公司营收同比增长7.31%。
25Q1，公司营收同比增长4.56%。增速放缓主要系建筑工程等下游客户成本控制趋严及教育业务拖累的影响。公司通过核心产品的优化升级、KA 客户的攻关以及海外市场的拓展对冲了部分压力，最终仍实现平稳增长。整体看，公司海外高增长态势有望持续，国内市场考虑到信创全领域订单增加，公共部门应该不会继续拖累，但是关税变化可能对民营制造企业的投入节奏有干扰，需观察二、三季度业绩表现。
订单储备量提升，需求端韧性显现。公司合同负债从2024Q4 的1.37亿元增至2025Q1 的1.47 亿元，环比+7.6%，反映新签订单提速，体现了客户对ZW3D 等产品技术认可度提升。结合公司产品较短的交付验收周期，合同负债蓄水为后续收入确认提供弹性，若2025 年政策驱动下工业软件替换需求集中释放，全年营收增速有望逐季上行。
海外市场拓展加速，全球化布局初见成效。2024 年，公司通过渠道网络加密、强化品牌协同等模式加速拓展海外市场，24 年，海外市场营收达2.02 亿元，同比+28.77%，占比提升至22.8%，全球化布局初见成效。25Q1，公司在海外业务的拓展方面进一步贯彻了本地化战略，取得了较好的商业拓展效果。25Q1，海外业务营业收入增速高于30%。
盈利预测与投资建议。预计25-27 年，公司营收分别为10.30 亿元、12.59 亿元、15.60 亿元，参考可比公司估值，给予公司25 年13X PS，对应合理价值110.34 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。海外厂商在CAD 领域具有技术和生态的优势，公司3D 产品的商业拓展面临挑战；行业技术迭代加快，公司新品研发及迭代不及预期的风险；建筑、教育等下游行业IT 支出扩张态势的不确定性。