江阴银行(002807)：营收净利双正增 资产质量环比改善
江阴银行发布2025 年一季度报告，我们点评如下：25Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.0%、8.4%、2.2%，增速较24A 分别变动+3.49pct、+13.20pct、-5.65pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提力度减弱为主要正贡献，净息差收窄、有效税率上升为主要拖累。
亮点：（1）营收、净利润同比正增。25Q1 营业收入同比增长6.00%，净利润同比增长2.22%，盈利能力稳健，结合资产负债表来看，资产投放偏向信贷，高收益贷款环比增长4.58%，负债端结构进一步调优，存款总额达1618 亿元，较年初增幅6.57%，存款占比提升至87.5%。
（2）存款付息率下行显著。强化成本约束，负债端着力压降成本、优化结构，25Q1 存款付息率为1.61%，较上年末下降24bp，存款成本率下行显著。（3）投资收益盈利贡献显著。通过资产端结构优化、紧抓固收市场投资机会，通过债权投资处置释放利润，25Q1 投资收益达4.15 亿元，上年同期仅为1.70 亿元。（4）资产质量进一步夯实，关注+不良占比下降。25Q1 不良率为0.86%，与上年末持平，而关注率较上年末下降19bp 至1.03%，反映资产质量进一步夯实，风险控制有力有效。
关注：（1）净利息收入增长承压，息差承压。25Q1 净利息收入同比-1.43%，对营收贡献度降低，净息差为1.51%，较24 年末下降25bp，关注后续息差修复情况。（2）资本充足率下降。核心一级资本充足率13.73%，较上年末下降36bp，资本充足率14.87%，较上年末下降35bp，主要系债市浮盈减少，后续仍需关注内源性盈利对净资本的补充。（3）中收增长承压，关注权益市场回暖带来的中收贡献度提升。
25Q1 手续费及佣金净收入为3.10 亿元，较同期下降19.1%，后续伴随权益市场回暖，关注中收对业绩贡献度的提升。
盈利预测与投资建议：预计公司25/26 年归母净利润增速分别为8.50%/8.11%，EPS 分别为1.02/1.10 元/股，当前股价对应25/26 年PE 分别为4.24X/3.92X，对应25/26 年PB 分别为0.50X/0.45X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.70 倍PB，对应合理价值5.29 元/股，维持“买入”评级。
风险提示:（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。