柏楚电子(688188)：业绩持续高增 智能焊接进展顺利
产品组合销售战略持续推进，高功率切割具备优势25Q1 公司收入实现高增，主要系本期公司持续拓展市场，优化产品结构，销售订单持续增长所致。管材解决方案新增应用需求保持强劲，根据各类异型管材的特性进行刀路编辑与排序，达到高速高精度的效果，取得良好市场反响。同时，公司持续加大对切割头方向的研发投入，并通过传感器技术的导入，结合高实时性总线通讯协议与高精度算法，实现对硬件的智能化精确控制。我们认为公司凭借软件与切割头的协同效应，高功率场景下切割解决方案的技术优势有望持续放大，有望为业绩持续高增提供动力。
业下游行业智能化加速，智能焊接领域业务边界不断拓展目前公司智能焊接产品已经在建筑钢结构、船舶、电力、桥梁、工程机械等行业批量应用。25 年3 月公司发布新产品UltraOCT 实时激光焊接熔深测量系统，面向锂电行业、光伏行业和3C 脆性材料领域，可实现对激光焊接过程中熔深的实时监测和质量控制。我们认为未来随公司产品不断迭代成熟，系统的技术适用性不断提高，下游行业智能化加速渗透，公司智能焊接产品有望开辟更多的行业与应用场景。
公司第二成长曲线逐步打开
公司智能焊接机器人研发进展顺利，视觉识别工件、排样、工艺路径规划、运动控制等技术在多个细分应用领域内具备一定通用性，相关产品逐步由自动化走向智能化，智能化的操作方案降低学习门槛，在部分行业以实现无图纸焊接、二维图纸转三维等，相关解决方案已适配十余种机器人品牌，焊接场景将从角焊缝到多层多道焊加速渗透。我们认为公司凭借工艺数据的不断沉淀，智能焊接机器人有关产品落地加速，第二成长曲线逐步打开。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27 年EPS 5.89/7.62/9.50 元的预测。可比公司 2025 年PE 均值为37.5 倍（iFinD），给予公司 2025 年37.5 倍 PE，目标价220.88元（前值204.38 元，2025PE 34.7×），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。