顺络电子(002138)：淡季不淡 新兴市场领域增速显著
近日,顺络电子发布2025 年一季报,2025Q1 公司实现营收14.61 亿元,同比增长16.03%;归母净利润2.33 亿元,同比增长37.02%;扣非净利润2.20亿元,同比+39.76%,业绩超预期。 点评
汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著。分产品看,信号处理、电源管理、汽车电子和储能专用、陶瓷&PCB 及其他收入占比分别为34.9%、34.8%、21.5%、8.7%。2025Q1,信号处理实现收入5.1 亿元,同比-4.95%,主要系通讯及消费电子业务略显平淡;电源管理收入5.08 亿元,同比+23.87%,数据中心等新兴市场领域增速较快;汽车电子或储能专用收入3.14亿元,同比+65.46%;陶瓷&PCB 及其他收入1.28 亿元,同比+5.02%。
毛利率保持平稳,费用控制良好。2025Q1,公司毛利率36.6%,环比2024Q4 的34.5%提升2.1 个百分点,同比2024Q1 的36.9%基本持平。一季度,公司管理费用率5.1%,同比下降0.4 个百分点;销售费用率1.7%,同比减少0.3pct;研发费率7.9%,同比下降0.6 个百分点;财务费用率1.5%,同比下降0.4 个百分点。
现金流持续改善,存货保持合理水平。2025Q1,公司经营现金净流量3.29 亿元,同比2024Q1 的2.38 亿元改善明显,环比2024Q4 的3.16 亿元也有所提升。一季报存货周转天数100.06 天,与2024Q1 的103.33 天有所改善,处于历史低位。固定资产周转率0.25 次,同比2024 年一季报的0.22 次略有增加。 投资建议: 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为10.92/13.80/17.43 亿元;EPS 分别为1.35/1.71/2.16 元;对应公司2025 年4 月21 日收盘价28.21 元,2025-2027年PE 分别为20.8/16.5/13.1,维持“买入-A”评级。 风险提示: 需求不及预期;竞争加剧;客户开拓不及预期;技术研发风险等。