甬金股份(603995)2024年年报点评：不锈钢需求有所恢复 在建项目持续推进
不锈钢需求有所恢复，盈利能力有所恢复。根据公司2024 年年报，2024 年我国不锈钢表观消费量为3385 万吨，同比增4.03%，不锈钢出口需求抬升明显，国内家电需求改善，整体需求有所恢复。在需求推动下，公司2024 年销售毛利率5.74%，同比上升0.95 个百分点，盈利能力有所恢复。展望2025 年，我们认为地产对不锈钢需求的影响边际走弱，家电以旧换新政策持续推进，预期不锈钢需求仍将有所上升，公司盈利能力或继续恢复。
在建项目稳步推进，预期销量将继续上升。2024 年公司300、400 系不锈钢及其他材料合计销量336.02 万吨，同比上升18.04%；其中，400 系不锈钢销量52.45 万吨，同比上升43.36%，得益于在建项目的投产，公司销量继续上升。公司在建项目中，浙江甬金1 期40 万吨项目于2024 年年底投入生产、越南新越2 期18 万吨项目生产主设备基本安装完成，我们预期在2025 年将继续释放，公司销量将进一步上升。
钛材、电池壳材料项目陆续达到投产状态，预期开始贡献利润。根据公司2024 年年报，河南中源钛业1 期1.5 万吨钛合金材料已正式投产，浙江镨赛1 期7.5 万吨电池专用外壳材料项目已基本调试完成。我们预期2025 年这两个项目将逐步贡献利润。
风险提示：新建产能投产不及预期；不锈钢价格大幅波动。