鼎通科技(688668)：112G产品出货逐步增长 汽车业务结构调整驱动公司营收业绩双增长
通讯连接器需求持续增长，汽车业务结构调整盈利能力稳步提升。2024 年AI 技术保持迅猛发展，通讯连接器需求日益增长，公司通讯业务板块显著增长；同时公司积极调整汽车业务产品结构，剔除部分亏损项目，有效修复汽车业务收入及毛利率水平，随着市场需求的不断增长，公司的汽车连接器销售实现了25.21%的收入增长，毛利率达到23.50%，助推公司实现全年营收利润双增长。2024 年公司实现营收10.32 亿元，同比增长51.12%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长65.74%。2024 全年毛利率为27.41%，毛利率水平较为稳定；销售净利率为10.70%，同比增长0.95 pct。费用水平方面，公司2024 年销售费用水平较为稳定，管理费用较去年同期增长36%，主要为公司业务增长及股权激励费用影响。子公司马来西亚2024 年实现1,006.38 万元的收入，但由于前期的大量投入，未能达到满负荷生产，全年净利润仍亏损1,048.95 万元，影响公司整体利润水平。2025Q1 公司单季度表现亮眼，实现营收3.79 亿元，同比增长95.25%，环比增长15.24%；实现归母净利润5,289.63 万元，同比增长190.12%，环比增长65.32%。
112G产品实现量产，加速高速率224G及448G产品研发。公司I/O 连接器产品传输速度由56G-112G-224G 升级，112G 产品自24Q2 开始逐步实现量产，2024 年下半年需求保持环比增加；公司与安费诺、莫仕等客户开发的Overpass、Ultrapass、Bipass 等系列产品逐渐承认并快速试产，于24Q4 开始量产交付。224G 产品方面，公司配合客户着力开发OSFP 224G 和QSFP-DD等系列产品，单通道速度的需求现已达到224G，并对散热器部件不断进行优化，目前成功试制液冷散热器并交付于客户。伴随市场对通讯连接器高速传输能力的要求不断提升，公司积极进行产品技术升级迭代，在研产品传输速率提升至448G。公司保持稳定的研发投入，增强技术实力，2024 年发生研
发投入9,152.48 万元，同比增长25.92%， 研发支出占营业收入的比达8.87%。全球业务布局上，24Q3 开始马来西亚子公司成功承接了部分客户转移的8 条CAGE 组装线，逐渐步入正轨并开始正常运作；公司也将进一步提升子公司自动化水平，提升生产效率，加速业务拓展，助力公司整体稳健发展。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.72/2.25/2.92 亿元，2025-2027 年EPS 分别为1.24/1.62/2.10 元，当前股价对应PE 分别为33/26/20 倍。基于公司通讯连接器产品需求增长较快，各地产能不断释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。