奥特维(688516)：现金流管控良好 彰显龙头韧性
公司业绩下滑主要系光伏行业处于调整周期。
海外业务方面：公司积极拓展海外市场，2024 年产品已销往全球40 多个国家和地区。全年实现境外收入15.31 亿元，同比增长53.43%，海外业务毛利率为43.24%，显著高于境内业务。公司马来西亚生产基地将于2025 年投产，有望进一步提升全球服务能力。
订单方面：2024 年度，公司签署销售订单101.49 亿元（含税），同比下降22.49%，主要系光伏行业订单下滑影响，储能/锂电、半导体设备订单均保持增长。截至2025 年3 月31 日，公司在手订单为112.71 亿元，同比下降21.46%。虽然在手订单规模较去年同期有所回落，但绝对金额仍处高位，为未来业绩提供一定支撑。
现金流方面：2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为7.88 亿元，同比增长0.77%。其中Q4 单季经营活动现金净流量为3.77 亿元，同比增长31.93%。在下行周期中，公司现金流状况改善，显示出较强的经营韧性。
分红方面：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币16 元（含税），合计拟派发现金红利5.04 亿元。现金分红金额占2024 年归母净利润的比例约为39.60%。
投资建议：考虑到当前光伏行业仍处于调整期，下游需求释放尚需时间，公司短期业绩仍将承压。但公司作为光伏设备龙头，技术储备深厚，尤其在串焊机领域具备领先优势，有望受益于未来0BB 等技术的迭代升级和存量改造需求。同时，公司平台化布局逐步完善，单晶炉业务已形成有力支撑，海外市场拓展和半导体业务有望贡献新的增长动力。我们调整盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为10.1、8.5、8.6 亿元，当前股价对应PE 为11/13/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新技术拓展不及预期、海外市场风险、应收账款风险。