银行业投资观察：等待即将落地的增量政策组合拳
本期观察区间：2025/4/14-2025/4/18。本文数据来源于Wind 数据。
板块表现方面：本期Wind 全A 上涨0.4%，银行板块整体上涨4.2%，排在所有行业第1 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为5.16%、3.54%、4.30%、4.76%。恒生综合指数上涨2.2%，H 股银行涨幅3.8%，跑赢恒生综合指数，跑输A 股银行。
个股表现方面：银行个股普遍上涨，A 股涨幅前三为重庆银行上涨8.79%、浦发银行上涨7.35%、渝农商行上涨7.00%，H 股涨幅前三为重庆银行上涨5.59%、重庆农商行上涨5.07%、渤海银行上涨4.76%。
银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.55%，跑赢中证转债1.13个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+1.66%）、上银转债（+1.18%）、常银转债（+1.09%），跌幅靠前为浦发转债（下跌0.13%）。
盈利预期方面：本期共9 家银行25 年业绩增速一致预期有变化，A 股银行25 年净利润增速、营收增速预期环比上期分别变动-4bp、2bp。
从关税事件应对策略上来看，增量政策的量和落地时间不取决于特朗普关税是否会发生反复，因为内需和国内经济的稳定是我们应对外部不确定性的重要基础和前提，如果我们先做好了充足的内部准备，应对外部压力的能力也会提高。
从中长期经济结构转型的内部需求来看，提高消费的结构占比已成为经济增长和技术进步可持续的必要条件。关于提振消费对经济内循环和经济可持续的意义，从前国务院副总理刘鹤到央行行长潘功胜都有相关论述。而消费对技术进步可持续作用，主要在于大消费市场对技术进步的有效筛选和收入利润反哺：产业政策扶持和财政投入如果脱离大消费市场对技术进步的筛选和评价，其效率和回报率都将受到约束，甚至可能催生出大量比例无效投资；有效技术进步脱离了大消费市场的收入和利润反哺，也将使技术进步因丧失经济可行性变得不可持续。
美国技术创新之所以在过去很长时间具备持续领先性，很大程度与其全球最大国内消费市场的需求端支撑有关，当然还与制度环境和资本市场发达有关。特朗普关税及相关政策正在削弱其国内需求市场、制度环境以及资本市场，这也给中国需求替代美国需求较好时间窗口期。
银行投资观点：近期银行股作为指数重要组成部分对指数稳定起了重要作用，我们预计在增量政策组合拳落地之前，银行指数依然将对市场稳定起到重要作用。考虑到李强总理近期提到政策组合拳应及时落地，市场可能进入上行期，且行业一季报业绩趋势回落，超额收益的时间窗口较短，建议投资者关注消费及内需相关型银行。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。