食品饮料行业2025年周报第14期：新消费仍是主线 食饮配置需求提升
重视内需及新消费，食饮配置需求提升，先成长后价值；大众品零食成长性凸出以及细分赛道有反转机会，啤酒、软饮料盈利韧性价值凸出，白酒围绕份额选股。
投资要点：投资建议：重视内需及新消费，食饮配置需求提升，先成长后价值。
1）白酒进入景气验证阶段，把握份额主线，建议增持：动销较好标的山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，以及相对稳健标的：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、港股珍酒李渡等；2）大众品重视零食板块新渠道新品类持续催化下的趋势性投资机会，以及卤味板块反转机会，建议增持：三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味、周黑鸭。啤酒环比改善，饮料品类红利延续，啤酒建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，港股华润啤酒，饮料建议增持：东鹏饮料、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料；成长品类建议增持：百龙创园；调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新。
继续重视内需及新消费布局，先成长后价值食饮配置需求提升。在关税政策扰动的背景下，食品饮料板块配置需求提升，我们认为短期应继续重视内需及新消费方向的布局，特别是有新增长引擎或边际反转的标的，配置节奏上先成长后价值，并可长线布局业绩良好、现金流及分红稳定的价值品种。
大众品：新渠道新品类持续催化零食板块，啤酒饮料盈利能力及景气韧性凸出。1）零食：魔芋赛道关注度显著提升，新渠道新品类持续布局。我们认为2025Q2 及后续休闲食品面临基数压力逐步缓解，具备品类和渠道红利的公司有望展现业绩优势。2）啤酒：竞争格局拐点，景气修复利润率改善。龙头公司2025Q1 销量改善超预期，我们重申景气修复、成本下行、利润率改善趋势的判断，同时预判行业竞争格局将加速重塑，并带来区域景气机遇。3) 软饮料：1Q25 包装水、能量饮料、运动饮料、有糖茶及无糖茶各个细分赛道均延续成长性以及集中度提升趋势。我们认为伴随风险偏好的回归，及旺季催化，软饮料板块有望超额收益。
白酒：龙头加码即时零售，持续关注后续政策催化。当前白酒进入消费淡季，发货及需求共同影响下近期飞天、普五批价略有回落。
基于行业供需关系，我们认为本轮调整尚需时日，行业头部化趋势愈发明显，内需政策加码有望驱动业绩和估值修复。存量竞争的背景下白酒行业加码即时零售寻求破局，4 月15 日茅台酱香酒公司面向社会招募主题终端店在美团、饿了么和抖音平台的运营商，4 月16 日其保健酒公司面向社会招募新媒体渠道产品运营商，白酒即时零售前有歪马送酒、酒小二、1919 等专业平台，近期美团、京东等也加大相关布局，白酒行业有望迎来渠道变革。
风险因素：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。