巨星农牧(603477)2024年年报点评：养殖成本持续下降 未来增速可期
24 年实现生猪出栏持续增长，同时养殖成本持续下降：2024 年，公司生猪业务实现营业收入55.74 亿元，同增60.94%；实现生猪出栏275.52万头，同增3.05%。公司产品销售策略发生改变，商品猪销售占比增加，2024 年商品猪出栏量为268.38 万头（同增50.76%）。2024 年，伴随饲料原料成本的下降，公司核心生产指标持续改善，2024 年公司生猪养殖平均完全成本约14.4 元/kg。2025 年1 月公司商品猪完全成本保持在6.75元/斤以内，公司规划2025 年商品猪完全成本目标为6.5 元/斤以内。
25 年预计生猪出栏维持增长，养殖成本持续下降：公司计划2025 年实现商品猪出栏400 万头以上，同增45%，公司24 年末生产性生物资产为5.7 亿元，同增46.2%，能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。公司远期目标坚定，发展路径清晰，远期生猪出栏目标超1000万头，成本不高于行业平均水平的80%。增长路径上，公司坚持以轻资产为主的高质量种场发展模式和高质量代养为主的育肥发展模式，通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能。
盈利预测及估值：我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入为80/96.25/112.5 亿元，归母净利润为6.17/9.02/8.18 亿元，对应PE 分别18.58/12.72/14.02 倍，公司作为行业优秀养殖企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：猪价不及预期、产能去化不及预期、重大动物疾病等。