钴锂金属周报：衰退预期冲击 锂价探前低
周内宏观因素持续冲击叠加库存累积，锂价期现联动下行。钴市受出口限制，价格有底部承托。宏观不确定性增大下市场交易情绪谨慎，短期金属价格预计震荡偏弱。
投资要点：
周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：宏观情绪主导，锂盐价格加速下跌。1）无锡盘2505 合约周度跌4.64%至6.98 万元/吨；广期所2505 合约周度跌3.96%至7.03 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为810 美元/吨，环比下降7 美元/吨。需求方价格接受度低，持货商谨慎观望为主，矿价成交清淡、价格走跌。增持：
永兴材料、中矿资源、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业。谨慎增持：
天齐锂业，盛新锂能。受益：西藏矿业、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：原料端依旧偏紧，下游采购普遍谨慎理性，钴价持平维稳。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
宏观情绪主导，锂盐价格加速下跌。周内现货成交冷清，外采矿减量难抵冶炼厂累库压力，开工率被动下调；下游采购谨慎，压价心态强化，市场悲观预期主导；虽基差缓慢走强，但宏观情绪压制，锂盐价格震荡走弱。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升1.91%、周度库存量环比上升1.26%。周产量稳定在1.8 万吨左右高位，前期产能扩张影响持续显现；从宏观层面看，关税政策造成的宏观不稳定状态传导至大宗商品领域，全球大宗商品价格普遍承压下行，且贸易摩擦等因素令资金风险偏好下降，对碳酸锂等新能源材料投资态度更为谨慎；现货市场方面，同样受宏观预期影响、叠加行业高库存，下游拿货节奏整体放缓。我们认为，关税影响逐渐落地被定价，但碳酸锂供需失衡局面尚未得到有效改善，后续锂价或暂时维持低位震荡。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为6.99-7.33 万元/吨，均价较前周跌3.11%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.74-7.07 万元/吨，均价较前周跌0.79%。
原料坚挺采购理性，钴价底部支撑。原料方面，矿端维持惜售策略，市场暂停报价居多，下游对高价货源接受度偏低，采购趋于理性，整体交投氛围清淡，价格高位企稳。电钴方面，国内供应端目前较充足，冶炼厂维持正常生产。钴盐方面，冶炼企业持续面临成本传导压力，当前以消耗前期原料库存为主，受中长期原料看涨预期影响，盐厂主流报价坚挺，反观下游企业有库存存余且补充了低价原料储备，目前补库需求低、采购谨慎，市场行情波动频繁叠加下游采买延期，盐厂难以锁定合理售价，价格维稳。根据SMM 数据，上周电解钴价格为21.8-25.0 万元/吨，均价较前周降4.10%。
磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.23-3.38 万元/吨，均价较前周下降1.55%。三元材料622 价格为10.82-11.90 万元/吨，均价较前周下降0.33%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。