浙江龙盛(600352)2024年报点评：主营产品销量提升 龙头优势持续强化
2025 年4 月14 日，浙江龙盛发布2024 年年度报告：2024 年实现营业收入158.84 亿元，同比+3.8%；实现归母净利润20.3 亿元，同比+32.4%；实现扣非归母净利润18.38 亿元，同比+12.8%；销售毛利率27.87%，同比+1.74 个pct；销售净利率14.83%，同比+3.5 个pct；经营活动现金流净额为92.65 亿元。
2024 年Q4 单季度，公司实现营业收入52.74 亿元，同比+17.9%，环比+44.3%；实现归母净利润6.77 亿元，同比+6.7%，环比+50.0%；扣非后归母净利润6.9 亿元；经营活动现金流净额为54.72 亿元。销售毛利率为26.38%，同比+0.59 个pct，环比-3.52 个pct；销售净利率15.10%，同比-1.39 个pct，环比+0.51 个pct。
投资要点:
主营产品销量提升，地产业务业绩贡献显著
2024 年度，公司实现营业收入同比+3.8%，实现归母净利润同比+32.4%，主要系本期上虞虞懋府等房产项目实现交房所致。2024 年，分产品来看，染料实现营收75.91 亿元，同比+0.94%，毛利率为31.67%，同比+3.83个pct；中间体实现营收32.82 亿元，同比+4.58%，毛利率为29.40%，同比-2.61 个pct；助剂实现营收10.02 亿元，同比+7.63%，毛利率为28.75%，同比+4.99 个pct；房地产业务实现营收24.82 亿元，同比+87.26%，毛利率为27.87%，同比-2.42 个pct。
2024 年，染料行业市场竞争持续，染料单价进一步下滑，据卓创资讯，2024 年，分散染料和活性染料均价分别为17.6 元/千克、20.5 元/千克，同比分别下降1.95 元/千克、0.24 元/千克。销量方面，中间体业务同行产能释放导致竞争加剧，公司降本增效，2024 年度中间体实现销量10.62万吨，同比+16.55%；染料业务方面，公司努力挤占市场份额，2024 年度染料实现销量23.84 万吨，同比+7.17%，继续稳固行业龙头地位。房地产方面，华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，截至2024 年报，去化率已超九成。
染料、中间体以量补价，2024Q4 业绩同环比提升2024 年Q4 单季度，公司实现营业收入52.74 亿元，同比+17.9%，环比+44.3%，实现归母净利润6.77 亿元，同比+6.7%，环比+50.0%。2024年Q4，公司通过以量补价，进一步扩大市场份额，实现利润同环比提升。
2024Q4，公司染料、中间体、助剂销售均价分别为30610、29842、16165元/吨，环比分别-772、-983、+338 元/吨，销售量分别为64009、28354、16452 吨，环比分别+6.77%、+10.23%、+5.27%。此外，2024Q4 公司财务费用同比/环比分别-2.70/-1.25 亿元，主要系本期存款利息和汇兑收益金额增加较多所致；公允价值变动净收益同比/环比分别-1.40/-1.39 亿元；资产减值损失同比/环比分别-0.20/-2.48 亿元，主要系公司2024 年度各项资产减值准备计提所致。
行业底部企稳回升，龙头优势持续强化
染料行业自2021 年下半年进入下行周期，当前激烈的市场竞争仍在持续，但整体已处底部，分散染料底部企稳，活性染料价格止跌回升。据卓创资讯，2024Q4，分散染料和活性染料市场均价分别为17.5、21.4元/千克，环比Q3 持平、+1.28 元/千克。公司通过整合龙盛与德司达各项优势，现已成为全球规模最大的纺织用化学品生产服务商。公司实施纵向延伸战略，从单一染料业务向特殊化学品领域拓展。重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，强化上游原料供应链控制力。未来将通过自主研发与战略并购双轮驱动，打造跨领域特殊化学品综合服务商。
持续回报股东，彰显长期发展信心
2024 年4 月14 日，公司发布2024 年度利润分配预案公告。本次利润分配每10 股派发现金红利2.50 元（含税），合计拟派发现金红利8.13 亿元（含税），占公司2024 年度归属上市公司股东净利润的40.06%。公司每年现金分红稳定，持续回报股东，彰显公司长期发展信心。
盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为163.50、178.91、189.72 亿元，归母净利润分别为21.71、23.98、25.39 亿元，对应PE 为14.5、13.1、12.4 倍，考虑到公司作为染料龙头优势显著，维持“买入”评级。
风险提示染料价格大幅下跌风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；行业竞争加剧风险；全球贸易摩擦。